交通运输行业：交运兵法 运筹帷幄

　　中国民用航空局发布6月份运营数据，全民航6月完成运输总周转量45.58亿吨公里，同比增长4.7%；旅客周转量3562.5亿人公里，同比增长9.1%;货邮周转量13.8亿吨公里，同比下降3.4%；完成旅客运输量2324.7万人次，同比增6.3%；完成货邮运输量43.51万吨，同比下降1.7%。6月客座率81.8%，同比提高1个PT，载运率73.1%，同比提高1.2个PT。飞机日利用率8.9小时，同比下降0.3个小时，其中大中型飞机日利用率9.4小时，同比下降0.1个小时。

　　行业观点：航空股估值修复的核心动力来自基本面环比的确定性改善。京沪航线票价和客座率回升，高铁冲击逐渐弱化。暑期旺季，环比明显改善，国内更旺，国际复苏，三季度业绩有望超预期。欧债危机又起，全球能源投放，原油价格不具备大幅上涨的动力。我们继续看好三季度航空业估值修复的行情，航空股的高弹性有望获得超额收益。在CPI维持较高水平和货币政策紧缩的前提下，降低物流成本势在必行，利好物流业的财政政策有望切实推出。我们推荐具有大网络的大物流股，估值相对较低，盈利稳定增长，商业模式蜕变的红筹国企，看好建发股份、中储股份、外运发展。对于专业物行业情况近期政府频频吹风物流行业，7月1日至7月21日物流板块跑赢大盘8.1%。今年1-5月社会物流总额为60万亿元，按可比价格计算，同比增长13.7%，增幅比1-4月回落0.1个百分点，比去年同期回落5.6个百分点，但增幅回落幅度有所收窄。总体来看，社会物流总额仍然保持较快增长态势，加1-18%，1-4谋篇布局——此七者，胜之道也机场铁路航运流，建议关注业绩有保障的且具备跨行业扩张优势的专业型物流公司，看好飞力达、保税科技、澳洋顺昌。

　　在经济滞涨的情况下具有抗通涨和防御的双重特性。我们推荐业务规模快速增长并存在资产注入和收费标准上调预期的上海机场，以及中长期受益海西三通和空域瓶颈逐渐打开的厦门空港。

　　在国内航空市场景气的背景下，我国机场航空业务持续增长。2011年1～5月全民航50大机场旅客吞吐量同比增长10.8％，飞机起降同比增长5.6％。货邮方面，受2010年高基数和2011年以来全球经济表现不佳的影响，货邮吞吐量同比增长5.9％，增速回落。

　　我们从两个角度关注铁路股的投资价值，一是资产的盈利能力以及估值水平，强烈推荐大秦铁路；二是铁路改革会给哪些公司带来新的机会，积极关注广深铁路，以及铁龙物流。

　　从行业周期看，目前航运业处于大衰退后的萧条期。上轮超级牛市形成的订单高峰需要较长时间消化，周期拐点尚需等待。尽管周期拐点未到，但航运估值已近历史底部，股价下跌空间有限。从PB看，当前航运板块平均PB为1.54，较最低点仅高5.2%。

　　短期看，中报前继续观望，3季度可重点关注集运和多用途的反弹机会。

　　客运方面，6月全国铁路客运量为1.47亿人，同比增长0.15%，旅客周转量为739.35亿人公里，同比增长8.64%。货运方面，全国铁路货运量为3.28亿吨，同比增长9.35%，货运周转量为2501.9亿吨公里，同比增长10.99%。四大指标同比增长相较5月基本都有所增长。

　　散货-上周BDI跌2.2%至1323点，其中BCI、BPI分别跌4.0%、2.7%，BSI持平。沿海综指跌2.7%至1379点，秦皇岛至上海、广州煤炭运价分别为45元/吨（-2元/吨）、52元/吨（-4元/吨）。油轮-BDTI跌1.5%至733点，BCTI跌2.1%至678点，VLCC中东-日.本WS值涨2.0%报50点。集运-SCFI跌0 7%至1009点美西跌1 1%报1609美元/FEU欧线跌0 8%报1091点船东涨价计推迟至8月1日港口公路工作动态6月全国公路客运总量为26.18亿人，同比下降3.39%，旅客周转量为1342.71亿人公里，同比下降0.98%，货运量为23.53亿吨，同比增长0.98%，公路货物周转量为4367.74亿吨公里，同比增长6.62%。

　　《下半年环比改善可期，大周期拐点尚未到来—航运行业2011年下半年投资策略》，20110721；《下半年吞吐量增速回升，集装箱弹性更大—港口行业2011年下半年投资策略》，1-6月份，全国港口共完成货物吞吐量44.2亿吨，同比增长13.4%，其中集装箱吞吐量7770万TEU，同比增长13.1%，相比金融危机前（2008年1-6月份，17.4%，2007年1-6月份，24.7%）回落明显。

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