招商基金张国强：债市泥沙俱下中隐现机会

　　2011年5月份以来，在流动性持续紧缩的背景下，投资市场罕见出现了“股债双熊”的局面。目前的债券市场可能还没到最坏的时候，但离最坏的时候已经不远了。最坏的时候同时也是最好的时候，泥沙俱下之时未必不是淘沙见金之机。

　　细细品味债市的这轮溃败，有一个线条非常清晰，在资金面紧张的背景下，“城投债-转债-利率债”形成的恶性循环一目了然。作为“线头”的城投债真的如此不堪吗？其实，事实可能没有市场预料得那般严重。虽然短期债市难以走出低迷状态，但从另一面看，目前利率产品的绝对收益率正处于高位，政策性金融债经充分调整后价值已高于国债。在信用产品方面，虽然地方融资平台的负面消息不断，但与供给放量相伴的是买方市场即将到来，有利于资产配置。在转债产品方面，大盘转债持续发行，将为市场提供大量廉价筹码。总体而言，债市目前应是一个阶段性底部，预计三季度债市有望逐渐由熊转牛。

　　当前债券市场面临的机会，将为招商安达保本基金的发行提供非常有利的市场环境。对保本基金而言，“好的开始就是成功的一半”。债券收益率处于高位，意味着保本资产最低配置比例降低，安全垫增厚，为以后获取更好的收益打下坚实基础。

　　招商基金固定收益部投资总监 张国强

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