保险行业：投资渠道放宽利好

　　高华证券 马宁

　　进一步放宽私募股权、不动产及基建投资。

　　保监会8月5日公布了保险资金投资的详细规定，其中包括：1)正式放开私募股权投资和不动产投资新渠道；2)将寿险/财险公司基础设施等债权投资计划账面余额上限由此前占总资产的6%/4%提高到10%；3)允许保险公司更自由地将资金运用于股票或股票型基金，两者合计占总资产比例不超过20%(原先规定为股票不超过5%；股票型基金不超过15%)，我们认为这是对保险公司投资能力提高的认可；4)建立资产托管机制以防止资金滥用并提高透明度；5)保险公司可参与以对冲风险为目的的衍生品交易，具体办法将另行宣布；6)保险公司不得投资于高污染企业和创业风险投资，也不得直接从事房地产开发。

　　对投资回报、久期匹配等诸多方面带来利好。

　　我们认为这些措施将有助于保险公司：1)提高投资回报(尤其是在当前国债收益率较低且曲线趋平的情况下)，也有助于保险公司通过长期基础建设、不动产和私募股权投资来改善久期匹配；2)投资资产的分配更灵活。此外，随着作为长期投资者的保险公司(2010年上半年总资产人民币4.5万亿元，同比上升22%)更多参与投资，我们认为这将大大加速中国资本市场的发展。

　　尽管如此，我们认为投资渠道放宽将给中国保险公司尚待提高的投资和风险管理能力带来更多挑战和考验。

　　我们的首选股为中国太保A股(买入，位于强力买入名单)，因为其估值相对较低，而且对分公司经理人激励措施改善的推动最近首年保费增长加速，其次我们还看好中国太保H股(买入)。我们等待平安(H/A股，买入)就6月30日宣布的平安银行(持股90%)与深发展(000001.SZ，持股30%)之间的重组计划公布具体细节。在评级为中性的人保财险和中国人寿H/A股中，我们相对看好人保财险，因为其2010年总体/车险承保业绩改善，而且2010年预期盈利对投资回报上升的敏感性较高。下行风险：宏观经济硬着陆、保费增长低于预期、A股市场表现和保险企业盈利弱于预期。上行风险：A股市场表现好于预期。

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