保险行业：《保险资金运用管理暂行办法》点评

　　从新规定可以看出，保险资金对未上市企业股权和产业基金、不动产、债权投资计划的投资比例大幅度提高，再加上股票和股票型基金的投资比例，对非利率敏感性资产投资从26%提高到了45%，债券和银行存款等利率敏感性资产降低到55%，并且这其中还可以投资20%的收益率较高的无担保企业(公司)债券。利率敏感性资产投资比例降低，保险资金的投资收益将不再单单受利率波动的约束，大大提高了利差收益。

　　利率敏感性资产投资比例降低，保险公司的投资收益受利率波动的影响减弱，相对于负债成本，将更能获得相对稳定高效的投资收益，对保险公司的保费收入和利润构成将有更多的正面贡献。

　　另外，放开对未上市企业股权和产业基金、不动产的投资，提高债权投资计划的投资比例，这些投资渠道受利率波动的影响较小，也不受股市涨跌的涨跌影响，而且投资期限较长，符合保险资金安全长期的投资要求。

　　从资金的性质上看，保险资金与社保基金具有较高的相似性，都有资产负债的匹配要求，都需要进行长期投资，对投资收益都有较高的安全性和稳定性要求。从投资渠道上来看，保险资金与社保基金的投资渠道也有较强的类似性。社保基金和保险资金的资金性质和投资渠道具有较强的类似性，但与保险资金相比，社保基金的投资收益要高很多。2001 年以来，社保基金的平均投资收益率为9.75%高出保险资金5 个百分点。说明社保基金的投资能力和资金利用水平大大高于保险行业。值得注意的是在2005年以前，这两类资金投资收益率相差不多，保险资金的投资收益率在有些年份甚至高于社保基金。但随着投资渠道的放开，社保基金的投资收益率大大提高，并与保险资金拉开了距离，说明社保基金的投资渠道使用效率高于保险资金。

　　保险资金投资渠道的放开，投资收益将会大幅度提高，保险股的业绩将会有较好的表现。新会计准则也改变了新业务亏损的局面，使新承保业务在前几个保单年度也能在财报中确认利润。因此，给予保险行业跑赢大市的投资评级，给中国平安、中国太保、中国人寿谨慎推荐的评级。

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