房地产行业：行业7月运行平稳 整体增速开始放缓

　　行业7月行业运行平稳。由于7月一线开发商推盘较少且去年基数较低，因此市场普遍认为7月行业运行将出现环比回落、同比增长的现象。目前行业真实运行与市场估计基本一致。考虑到去年8月基数较低，且行业逐步进入旺销季节，预计下月数据将出现同比、环比均上升的局面。此外，提示行业增速已开始放缓。

　　住宅开发投资保持增长。1-7月全国房地产累计开发投资达3.19万亿元，同比增长34%。其中商品住宅投资2.28万亿元，同比增长36%，占房地产开发投资的比重为71%。住宅开发投资保持了继续增长。单月来看，7月完成房地产开发投资5623亿元，相比6月的7513亿元，环比减少25%，同比则上涨37%。7月完成住宅投资4148亿元，环比减少22%，同比增长38%。

　　新开工同比增长24%。1-7月，全国房地产开发企业房屋新开工面积11.52亿平方米。1-7月房屋竣工面积3.24亿平方米，同比增长13%。从单月的情况来看，全国的新开工同比继续增长，而环比则有所回落。

　　销售面积同比增长14%。1-7月，全国商品房销售面积5.2亿平方米，相比1-6月涨幅增加了0.7个百分点；1-7月商品房累计销售额达到2.89万亿元，较去年同期增长26%。单月情况来看，7月销售面积和销售额分别环比减少34%和增长29%。

　　行业当月资金来源中自筹资金比重继续上升。1-7月年全国房地产资金来源总量达4.79万亿元，较去年同期增长23%。从资金来源构成情况来看，国内贷款占房地产资金来源的17%，利用外资占1%，自筹资金占40%，其他资金占42%。从7月单月总资金来源构成情况来看，国内贷款占房地产资金来源的15%，利用外资占1%，自筹资金占41%，其他资金占43%。

　　海外经济风险会影响中央决策，但暂时还难言地产放松。由于受到欧债危机影响，市场出现较大幅度下滑。我们认为短期连续出现的西、意国债利率走高、美债评级下调对国家进一步加大房地产调控会有一定影响，但是还不存在地产放松的前期。最乐观的情况可能是出于对经济安全性的考虑，预期中的二、三线城市限购升级被暂时延后，视后期国内经济情况再做决定。此外，后期如果传统意义上的“金九银十”能够出现，行业有望出现更好的投资机会。

　　估值和投资。截至8月10日，A股市场动态PE在15.94倍，房地产板块动态PE在18.05倍。认为后期1）推盘高峰临近、2）政策压力下，房价涨价压力减弱、3）对通胀形势的博弈、4）保障房建设力度加大和5）板块自身估值优势依旧可以支持板块估值提升。综合以上原因，继续维持对板块的“增持”评级。个股方面继续看好万科A（000002）、保利地产（600048）、首开股份（600376）、福星股份（000926）、中国国贸（600007）、亿城股份（000616）、世茂股份（600823）、金融街（000402）、世联地产（002285）和苏宁环球（000718）。

　　风险提示。一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。

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