机械军工：航母出海 军工行情向纵深发展

　　1．事件

　　8月10日我国航母平台进行出海航行试验。

　　2．我们的分析与判断

　　（一）国防军工行业发展进入新时期

　　航母带动面广，一支航母编队和相关装备的需求可能达五百亿元左右，将在军工领域形成强大的牵引作用；同时由于航母对于船舶制造、舰载飞机、发动机、光电系统、材料系统等提出更高的要求，国防装备的升级面临加快的趋势。我们认为，受益领域包括船舶工业、飞机、发动机、武器装备、复合材料、卫星导航通信等。

　　由于军工行业的大部分资产不在上市公司，根据军工行业上市公司的业务结构，以及未来各大军工集团资产整合的预期，我们认为船舶制造、飞机及发动机制造是受益于航母最大。

　　（二）看好航空及航天领域上市公司

　　军工上市公司的中长期投资价值主要取决于产品的战略地位和发展空间，以及未来资产整合的潜力。我们认为，发动机、卫星和航空航天电子设备未来面临的成长空间大于其它领域，上市公司在集团的资本运作中是重要平台，外延式增长机会也很大。发动机：我国的航空发动机面临增长的拐点，预计未来5年将处于加速发展的时期；规模扩张和技术提升将使相关生产企业的经营业绩呈现大幅增长；同时国资委加强对EVA的考核也促使生产企业加强成本控制，提高盈利水平。

　　卫星领域：我国的北斗二代系统将于年底前投入运营，预计未来三至四年将有百亿元规模的需求，导航将成为卫星应用领域的最大增长点。中国卫星作为“国家队”的重要成员，在卫星导航、卫星通信等业务的拉动下，经营业绩将呈现持续大幅增长。

　　航空及航天电子领域：电子信息领域是军工行业中技术含量高、成长能力强的重要领域，相关上市公司在成长性和盈利能力方面明显优于其它领域，未来可持续看好。

　　3．投资建议

　　我们认为，航母对军工股的短期刺激作用进入尾声，但军工股面临的重大发展机遇和资本运作的巨大空间将从今年下半年开始逐步进入高潮阶段，而且由于军工行业的发展具有长周期的特点，因此我们军工股的行情目前处于起步阶段，重点公司未来面临更大的上升空间，因此维持“推荐”评级。重点关注发动机、卫星和航电领域的上市公司。

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