一个金融记者眼中的2018年货币政策变迁

来源：21经济网发布时间：2018-12-29 13:36 搜集整理：中国产业网

　　踏入2018年，在去杠杠、治乱象目标下，货币政策取向稳健偏紧。

　　虽然1月和4月都有定向降准措施推出，但利率上，3月22日中国央行跟随美联储上调政策利率5BP，同时银行间市场持续紧平衡状态。

　　在4月底资管新规下发后，严监管要求加码，至5月相关影响已经通过统计数据体现出来，当月社融增量增量仅9458.04亿，规模环比近乎“腰斩”，叠加外部贸易摩擦等因素，使得原本一致的偏紧预期发生变化。

　　去杠杆行至中途，稳增长升温，市场对于宏观政策的看法分歧颇大，年中一轮持久的去杠杆之争颇具象征意义。于2018年的货币政策而言，6-7月是一个关键月份，之后货币政策开始走向稳健偏松。

　　6月14日，美联储加息中国央行并未跟进，释放偏松信号。20日，国务院常务会议提出“流动性合理充裕”，被认为是货币政策转向偏宽松。24日，央行决定从7月5日起，下调存款准备金率0.5个百分点。6月作为季末，本该是资金紧张的月份，货币市场利率却在月底开始快速下行。

　　除了降准实施外，7月央行还在通过MLF释放流动性，不过流动性却堆积在银行间市场。一个现象是7月初出现政策利率与市场利率倒挂的现象，7月5日，DR007跌至2.51%，低于7天逆回购利率2.55%。这意味着偏松的货币政策并未能很好的服务实体经济。

　　为此，7月以来，监管采取了窗口指导银行增配低评级信用债，指导信托加快项目投放等举措，但传导机制改善并不明显，宽货币并未带来宽信用。8月，金融委召开会议，重点研究进一步疏通货币政策传导机制。

　　9月下旬以来，民营企业融资受到高度关注并持续升温。其实自年初以来，民企生存就变得困难，非标融资违约频现，债市由于违约信用利差扩大，股市则频现大股东质押平仓危机。民企融资难也是信用利差扩大的一个侧面。

　　10月20日，金融委召开专题会议要求在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间，形成三角形支撑框架，促进国民经济整体良性循环。

　　当月，央行再次定向降准并首次提出支持民企，之后又创设民营企业债券融资支持工具并表示正研究民营企业股权融资支持工具。

　　12月，在美联储加息前夜，中国央行不仅没有跟进上调政策利率，而且还创设TMLF定向降息15BP支持民企、小微。

　　可以看到，宏观政策正在稳妥进行逆周期调节。年底的中央经济工作会议提出，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

　　与以往相比，货币政策口径明显偏松，可以预期，明年的宏观压力将有所缓解。

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