电气设备：政策引导脱硝进入快车道(2)

　　截止到2009年底，我国火电装机容量为6.57亿千瓦，已安装脱硝装置的约6100万千瓦，使用各类催化剂约6.1万m3，约有6.01亿千瓦未安装脱硝装置。假设到2015年火电装机容量达到9.63亿千瓦，所需的脱硝催化剂总量为86万m3，年均需求14.3万m3。由于脱硫催化剂是火力发电厂生产过程中的易耗品，使用周期仅为16000-24000小时，因此2-3年必须更换，还存在较大的更换需求。

　　我们认为，具备先发优势的脱硝催化剂的企业将充分享受火电脱硝对催化剂的巨大需求。“十一五”末，国内火力发电行业存量发电机组装机容量带来的烟气脱硝市场潜在需求将达到约400亿元，“十二五”期间新增火力发电机组烟气脱硝市场需求将达到463亿元。“十二五”电力行业烟气脱硝的相关政策将引导脱销市场的开启。因此，首先是具有电力行业背景的脱硝公司获得优势，另外具备脱硝工程经验的企业也将获得先发优势。

　　从国内烟气脱硝示范项目来看，华电环保(华电集团)、国华荏原(国华能源)、中电投远达环保(中电投集团)、清华同方、国电龙源环保(国电电力)、天地环保、苏源环保、上海电气、东锅、哈锅等企业将受益。

　　到2015年火电装机容量达到9.63亿千瓦，所需的脱硝催化剂总量为86万m3，年均需求14.3万m3，另外脱销催化剂2-3年必须更换，还存在较大的更换需求。江苏龙源、福建大拇指、东方凯瑞特、浙江瑞基、中电投远达环保、河北晶锐瓷业、中天环保等企业涉足脱硝催化剂的生产，但产能远不能满足国内的需求。

　　总的来看，二氧化硫和氮氧化物的治理已经刻不容缓。我们认为，“十二五”期间，政策也将频出，脱硫脱销企业将面临较高的景气度。因此，我们给予2011年环保行业“强于大市”评级，建议重点关注龙净环保、九龙电力和龙源技术。

　　风险提示：脱硫竞争加剧，脱硝政策不确定性，环保行业估值过高的风险。

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