农林牧渔：《国务院部署十项措施促进粮食生产》点评

　　稳物价、保通胀、维持社会稳定仍是目前农村工作的核心任务，但考虑到目前粮食生产出现了华北冬麦区旱情持续、农民种粮收益持续下降等不利因素，未来国内粮价仍可能在供需紧张态势下出现进一步的上涨。

　　截至2月9日，河南、河北、山东、山西、安徽、江苏、甘肃、陕西等8省冬小麦受旱面积达11595万亩，其中严重受旱面积2536万亩，受旱面积占8省冬小麦播种面积的42.4%。据东方艾格统计，如果旱情继续发展并形成秋冬春三季连旱，农民种田季节积极性又不能够充分调动，主产区小麦或形成10%~15%的减产。

　　根据《国务院部署十项措施促进粮食生产》，2011年我国生产的三等早籼稻、中晚籼稻、粳稻最低收购价分别提高到每50公斤102元、107元、128元，比2010年分别提高9元、10元、23元，涨幅分别为10.31%、9.68%、21.90%，增幅远超2010年，也较先前制定的2011年小麦最低收购价上调幅度5.56%、8.14%要高出许多。我们分析，这背后传达出国务院高层对2011年大宗粮食价格中枢上移的趋势有了更加清晰的准确的定位；同时基于华北小麦主产区的旱灾仍在蔓延，我们预计国务院可能将再度提高2011年小麦最低收购价，否则，市场粮价和计划粮价脱节将导致国储收粮再度沦为空谈。总体来看，2011年大宗粮价涨幅有可能超出预期，这会进一步强化通胀的走强趋势，农业股尤其是种子股面临通胀主题的投资契机将升温。

　　同时，国内粮价上涨将进一步对推升中游饲料和养殖环节的成本，但总体上我们对2011年上半年养殖企业的盈利水平并不悲观。由于2010年底能繁母猪存栏同比大幅下降，预计2011年上半年整体肉类供需紧张，畜禽养殖企业能够有效向下游转移成本，并维持较高的盈利能力；我们认为这一惯性是2010年下半年情况的延续和加强，期间，国内玉米、豆粕价格高于上半年，但养殖利润却远好于上半年，因此我们继续看好养殖行业利润，短期关注受益于春节之后鸡鸭苗价格大幅上涨的华英农业、新希望、圣农发展。（鸡苗价格由节前的3.2元/羽涨至2月9日的3.4元/羽，鸭苗价格由节前的4.6元/羽大幅涨至5.8元/羽）

　　从《十项措施》重点扶持的内容来看，我国粮食安全问题隐忧犹存，将使得种子、水利、农机具、地膜、化肥等行业中长期分享政策红利之契机。受耕地减少、水资源短缺、气候变化等因素的约束，我国粮食供需将长期处于紧平衡状态，保障粮食安全面临严峻挑战。这就决定了我国未来几年将不断加强农田水利建设、节水灌溉、农机具推广、良种推广的投入，相关企业将持续获得政策红利，其中隆平高科和登海种业作为自主研发实力突出的种业企业，仍是目前来看最有可能在长期竞争中获胜的种业龙头；此外，包括节水灌溉（大禹节水、新疆天业）、农机具研发和销售企业（新研股份）都有可能分享与日俱增的蛋糕。

　　本次农业股行情的演进路径分析：

　　一方面，基于春节长假期间国外农产品价格悉数走强，以及2011年1月份农产品价格上涨引发的CPI高企和通胀走高，国内A股市场将再度聚焦上游的抗通胀板块――水产品、种子、钾肥等。无论是种子，还是水产品或养殖业，多数农业子行业的景气度仍将高企，这会相应提升公司2011-2012年的EPS，有利于农业股再度赢得资金的追逐；?另一方面，中央政府将防通胀作为首要调控目标将会降低农业股的整体PE水平，尤其是盈利对价格比对销量更敏感的企业更是面临较大的估值提升压力，因此，我们认为本次农业股行情的持续性尚待观察；?总体上，我们倾向于认为，本次农业股行情最有可能的发展路径为：经过1-2周的脉冲式上涨，农业股系统性机会将逐步淡化，重点农业公司会陷入拥有绝对收益、但相对收益不明显的横盘状态，等待年报、季报是否出现超预期的因素；与此同时，通胀主题不会褪色，而是会进一步扩散到防御特性明显、前期调整后估值吸引力逐步显现的消费品板块――食品饮料板块、纺织服装板块、家电板块、商业零售板块。

　　当前时点下，我们仍然建议机构投资者短期积极关注景气向好的种子、水产品、养殖、油脂和糖等子行业，个股普遍存在绝对收益和相对收益并重的机会，推荐隆平高科、獐子岛、金德发展、圣农发展、新希望、登海种业、东方海洋、好当家、壹桥苗业、雏鹰农牧、华英农业、益生股份、南宁糖业。

　　

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