化工行业：把握＂景气复苏＂与＂消费和创新＂两主线

　　结合国内的经济发展情况，我们认为中国化工行业将经历两个重要发展阶段:应用于投资领域的大宗化工品快速发展的第一阶段和消费增长促使精细化工产品快速发展的第二阶段，目前应处于第一阶段向第二阶段发展过度的阶段。

　　在第一阶段，与保障民生以及与投资相关的大宗化工品迅速发展，大型产能不断投放，但在下游应用领域拓展有限、需求增速较为平缓的情况下，产品供需逐渐趋于平衡，基础能源匮乏和环境容量有限的情况又决定了一些低附加值的产品出口路径受阻，因此一些产品逐渐步入成熟期，行业周期性波动的特征愈发明显随着人民生活水平的提高和社会财富的不断积累，消费领域的化工品需求不断增加，于是化工行业进入精细化发展的第二阶段，这一阶段与日化、食品、服装、医药、电子、包装等领域相关的精细化工品开始起步。加工工艺长的特点决定了精细化工生产具备国际分工合作的基础，附加值高的特点又决定了精细化工品具备出口的基本条件，因此一些具备优势的企业率先走出国门，以“出口替代”或称“产能转移”的方式参与到国际竞争中，不断发展壮大，而广阔的国内市场需求则是这些企业发展的又一片广阔“蓝海”。在第二阶段，企业发展中遭遇的主要瓶颈是市场拓展能力、技术储备和环境约束，而一旦突破瓶颈，消费不断升级的特点又决定了优势企业仍有旺盛的生命力和广阔的发展空间。

　　我国化工行业的发展阶段决定了精细化工企业在中长期内面临更多的发展机遇，将呈现更好的成长性，是化工行业中长期配置的重点；大宗化工品中，与消费领域相关度较大的化纤、染料、助剂、聚氨酯原料等值得关注，而乙烯、丙烯、芳烃等石化产品因为产能仍然小于需求，是仍然具备较大发展空间的大宗化工品。

　　从2011年的宏观运行环境来看，我们认为美国经济将持续艰难复苏，美元进一步大幅贬值的空间不大；国际原油价格中枢在80美元/桶左右，且全年可能呈V型走势；棉花价格在2011三季度之前仍以上涨为主，价格中枢3万/吨左右；天然橡胶在4、5月之前新增供给相当有限，供需矛盾仍使价格持续走高，2011价格中枢3万-3.5万/吨大宗化工品中，2011年我们重点推荐的子行业有石化、油服、化纤、染料及聚氨酯原料，建议关注英力特（买入评级）、辽通化工（买入评级）、沈阳化工（买入评级）、中化国际（买入评级）和中国石化（买入评级）

　　精细化工和新材料行业，2011年建议关注业绩增速较快、相对估值较低的联化科技（买入评级）、烟台氨纶（买入评级）、通产丽星（买入评级）、浙江龙盛（买入评级）、齐翔腾达（买入评级）、金发科技（未评级）、烟台万华（未评级）和山西三维（未评级）

　　

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