长江证券：大装备行业或为2011年最大带动点

来源：第一财经日报作者：宰书卫发布时间：2011-08-23 12:05 搜集整理：中国产业网

　　流动性变动的意义

　　用估值来表达A股市场运行特征的话，货币供给与市场的同向变动关系较为明显。从相关度上来看，M1变动与估值同向变动的相关性更高。

　　在上证指数的历史运行中，流动性的变动趋势可以作为股市趋势运行的最大解释变量。在大多数情况下，M1、M2之间均是同向变动；但由于M2受调控影响比较大，M1更多地反映私人部门的行为决策，因此，M1变动的影响更为关键。于是，在1998~2000年和2006~2007年间，M1的变动支撑了市场的上行。在流动性趋势下行的过程中(主要是M1)，市场要么是震荡，要么是下跌。但是历史上也出现过一次特殊情况，那就是在2002~2003年间，M1、M2同时上行，但市场指数却没有什么表现。

　　2011年货币供给预测

　　流动性的变动很大程度上受到了信贷调控的影响。在存款增速与贷款增速之间，存款增速与M2相关性更大。这里的原因也很简单，M2的构成是直接与存款相关的，所以其与存款余额同比的相关性更大。

　　对于 2011年，我们认为存贷比仍会维持相对稳定的态势。一方面，投资冲动所带来的信贷需求依然旺盛，这制约了存贷比的下行空间。另一方面，通胀压力的存在也会带来信贷调控压力的持续存在，存贷比上升空间也比较有限。其实，对于2011年，经济结构并不会有多大的变动。因此，将存贷比设定为之前一段时间的适当延伸是具备合理性的。

　　在 M2上，一季度情况相对来说较好，有脉冲性走高的机会；二季度是快速下行期；三季度M2下滑逐步收缓；四季度则可能是新一轮流动性上行周期的真正起点。

　　在结构性指标不出现大的变化的情况下，M1的运行趋势与M2的变动趋势基本保持一致，仅会在节奏上出现不一致。

　　市场投资策略

　　CPI 的环比回落是趋势性回落的必要条件。所以，对于通胀走势，顶部区域环比的敏感性较大，对于这个信号应当重点关注。2月后半段则是较好的观察时间。

　　在配置上，我们建议这个阶段在风格上超配中盘蓝筹，在行业上超配中线品种。我们在年度策略上提出了中周期起点的命题，并看好下一个周期的主线——装备制造。我们认为，“大装备”行业有可能会取代“大消费”行业，成为2011年市场的最大带动点。

　　在行业上，看好建筑建材、化工、汽车、家电等二线蓝筹的反弹行情，对于大市值的金融地产等，建议标配。非周期行业的配置以超跌反弹思路为主。(摘自长江证券研究报告《2011年货币供给趋势预测》，作者邓二勇、李冒余，标题为编者加)

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