食品饮料：潜伏季报有望超预期的潜力股

　　申银万国

　　结论及建议：(1)2010年食品饮料行业获得27.6%的超额收益，且个股分化明显。2011年度预计行业超额收益将有所缩小，且个股分化减弱。

　　(2)历史数据显示，06年至今每年下半年食品饮料行业均获得正的超额收益，且最近四年下半年的超额收益均明显大于上半年(三季度超额收益尤其明显)，这与白酒、葡萄酒等季节性消费特征有关。维持我们在年度策略报告中的观点，2011年食品饮料行业的投资机会预计仍将是下半年多于上半年。上半年投资者需要重点思考和挖掘一季报有望超预期的品种。比如，10年洋河股份1-4季度的超额收益分别为1%、54%、24%和3%，11年有望再现一季报行情。山西汾酒、古井贡酒、张裕A等个股的一季报也值得期待，然后“美中不足”的是汾酒的10年报可能不理想，古井贡酒的估值不如古井贡B便宜，张裕的股价表现通常和茅、五、泸等超高端白酒相似——超额收益主要体现在第三季度。贵州茅台10年一季报EPS仅1.341元，今年预计增长40-60%，即1.877-2.146元；洋河股份10年一季报1.603元，增长98.68%，今年有望再超预期。

　　(3)2010年度洋河股份、贵州茅台、五粮液、泸州老窖的PE波动区间分别为25.7-56.4倍、22.1-40.6倍、19.6-34.0倍、18.4-32.0倍，说明这些公司股价继续下跌的空间有限，投资者需要耐心等待，以时间换空间，短期建议在盘整中潜伏一季报有望超预期的品种。

　　(4)茅台“专卖店959元、商超1099元”的限价以及1月计划发货较晚使得梦之蓝、国窖1573、五粮液等超高端白酒1月的销售情况较好。1月下旬国窖1573计划外价格上调40元至659元，计划内价格仍是619元。1月30日起五粮液上调零售终端指导价100元至889元，上调经销商给商超的供货指导价90元至809元，预计五粮液出厂价将择机上调80-120元。超高端白酒的不断提价给次高端和中高端留下了越来越大的空间，有品牌力又有营销管理能力的企业从中大为受益。

　　(5)中长期来看，我们看好洋河、茅台、五粮液、老窖、伊利、双汇、张裕、汾酒、露露、安琪、古井B 等品种，短期回调时也可关注成本上涨推动部分产品涨价的青啤和燕啤。

　　子行业产量点评：

　　(1)白酒：2010年全年产量增长26.7%，增速较09年上升2.9个百分点，在食品饮料子行业中增速最快。其中，江苏省全年产量增长64.9%，是白酒大省中增长最快的。预计主要是洋河股份产量大增所致。浓香型白酒的工艺决定今年的基酒明年可出成品酒，因而预计11年江苏白酒企业的销量有望继续大幅增长。

　　(2)啤酒：全年产量增长6.3%，增速已连续三年低于8%。12月单月产量同比增长2.4%。我们认为，大麦价格上涨对成本的压力将开始显现，产品提价能对冲成本的上涨，啤酒企业的盈利维持在20-30%的稳定增长。

　　(3)葡萄酒：全年产量增长12.5%，较09年回落15.1 个百分点。1-11月，瓶装葡萄酒进口量增长58.1%，桶装进口量增长60.8%。进口葡萄酒的不断冲击影响了张裕等国产葡萄酒企业的增速。

　　(4)黄酒：全年产量增长11.0%，增速较1-11月小幅上升0.6个百分点。

　　(5)乳制品与液态乳：全年乳制品产量增长11.2%，液态乳产量增长11.1%。12月15日农业部主产省原奶收购价格为3.13元/升，相比年初上涨了17.7%。

　　“调结构、促销费”背景下基金对食品饮料行业的配置热情较高。10/12/31基金对食品饮料行业的平均配置比例为8.55%，超配4.2个百分点。

欢迎发表评论  我要评论

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 【 手机看新闻 】 【 新浪财经吧 】

扩展阅读

• 美联储为何“踩刹车” 2023-06-16 11:35:47
• 9月信贷、社融双双超预期，释放什么信号？机构最新解读来了 2022-10-12 12:32:17
• 美联储议息前最后一份通胀报告将出炉为何如此关键 2022-09-13 10:05:59
• 美国通胀将见顶？7月CPI料降温，美联储如何接招 2022-08-09 12:10:05
• 欧央行加息预期搅动公司债券交易，专家：欧洲债务风险可控 2022-07-19 11:09:12
• 美元指数高位回落！通胀见顶预期升温美联储怎么走 2022-07-19 11:04:02