银行业数据双周报点评

    报告摘要:

    存款结构:8月份企业活期存款仅新增128亿。企业活期存款占比今年以来持续下降,8月末已降至44.5%,较上月降低0.5个百分点。这一趋势也反映了资金面的紧张态势仍未见缓解。居民户活期存款8月份新增1100亿,而定期存款却减少835亿,显示储蓄存款的脱媒态势仍在持续。

    银行资产负债:8月末,银行业总资产达到104.44万亿,自7月份的环比负增之后恢复正增长,但同比增速仅为16.6%。其中,国有银行、股份制银行、城商行总资产的同比增速分别为11.2%、19.2%、29.2%;总负债同比增速分别为10.6%、18.2%、28.6%。流动性:银行间市场利率在最近一周较前周提高,截止上周五隔夜拆借利率为3.3%,略有回落。央行公开市场操作继续表现为净投放,上周净投放480亿。从利率曲线结构来看,较8月底略有下移。

    银行股估值及AH溢价:截止上周末,股份制银行指数静态PE和PB分别为822倍和1.51倍;国有银行指数静态PE和PB分别为7.24倍和1.57倍,城商行指数静态PE和PB分别为8.35倍和1.53倍。国际方面,标普银行业指数PE为9.6倍,PB为0.9倍;德国高标准板块银行业指数PE为4.95倍,PB为0.41倍;英国富时银行业指数PE为10.99倍,PB为0.7倍;东京证交所银行业指数PE为6.91倍,PB为0.59倍;孟买银行业指数PE为12.98倍,PB为1.87倍;恒生银行业指数PE为8.37倍,PB为1.46倍。

    截止上周末,A股较H股溢价27.3%,A股银行股较H股银行股溢价21%,溢价幅度明显扩大。

    行业观点:全球性的债务问题使得市场情绪极度悲观,地方政府债务的不确定性同时叠加房地产企业资金链的潜在问题使得市场对银行的资产质量仍极度担忧。我们认为只要经济环境不发生明显恶化,银行的资产质量不大可能出现非常严重的恶化,目前的银行股的估值是相对安全的,配置价值毋庸置疑。取得绝对收益的两个条件是流动性和经济预期的改善。

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