航空机场行业2011年10月跟踪报告

　　航空机场行业2011年10月跟踪报告:客运稳定增长,货运持续低迷

　　客运需求稳定增长,货运持续低迷。9月份,我国民航综合、国内、国际和地区的运输总周转量( RTK)分别同比增长5.9%、9.3%、-0.2%和5.7%。

　　运输总周转量小幅增长,其中主要推动力来自国内市场;而国际市场同比小幅下滑。总体来看,客运需求保持稳定增长,货运则持续低迷。四季度是传统航空淡季,预计国内市场同比增长6%左右,但国际市场受累于外围经济环境不明确,可能同比继续下滑。

　　运力供给增速快于需求增长。9月份,我国民航可用吨公里( ATK)同比增长7.8%,增速明显高于收入吨公里(+5.9%)。运力供给与运量需求增速出现反转,9月运力供给增速明显高于运量需求。ASK和AFTK同比增速环比显著提升,且快于客货需求增长。由于国际需求疲软,预计四季度供大于求将是航空市场基本特征。

　　载运率下降,客座率维持高位。9月份,我国民航综合载运率(LF)为72.9%,同比下降1个百分点。自3月以来,载运率首次低于去年同期水平;我国民航客座率为82.1%,同比上升1个百分点,高于历史同期水平。预计由于供大于求,四季度载运率和客座率均有所下降。三季度以来,航油价格明显回落,航空公司经营压力明显减小。人民币继续保持升值,人民币对美元屡创历史新高,将提升航空公司汇兑收益,从而增厚业绩。

　　上市机场客流量有增有减,货流量仍未恢复。9月份,浦东机场继续消化去年世博高基数,客货流量同比负增长。厦门空港客流量增速最快,但环比有所放缓。深圳机场由于时刻瓶颈打开,起降架次和客流量增速环比提升明显。白云机场客流量同比增速略有提升。机场货流量增速仍在低位徘徊,需求尚未恢复。

　　风险提示。经济二次探底;高铁冲击大于预期;突发性疾病或灾害等。

　　行业评级及投资策略。目前航空机场板块估值处于2009年以来的历史低位。

　　航空和机场板块市盈率(TTM,整体法)分别为8.6倍和14.4倍,市净率分别为2.4倍和1.6倍。在当前弱市情况下,航空股难以独善其身;而机场股则凸显其防御性。我们推荐业绩稳定增长的上海机场和厦门空港。

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