公用事业行业2011年3季报综述

　　截至2011年10月31日，我们所覆盖的公用事业板块99家上市公司公布完毕2011年三季报。我们选取其营业收入、归属母公司净利润、毛利率、财务费用率等几个主要指标，来跟踪上市公司盈利变化。

　　总体观点：从2011年三季报来看，公用事业各板块盈利大体延续了中报的趋势，业绩基本符合我们此前的预期（详见下文分析）。未来随着CPI等通胀压力降低，由于公用事业企业前期盈利受到价格抑制，包括电价、水价、气价等公共产品价格都存在轮番调整的可能，这也会给各子行业带来阶段性的投资机会。电力行业中议价能力较强的电网仍将是电价调整中最大的受益者；自来水业务占比相对较高、且盈利偏低的企业受益水价调整更多；气源增长的企业在气价调整中受益更大。可关注估值相对较低、且调价弹性较好的相关个股：如文山电力、洪城水业、陕天然气等。

　　（1）火电

　　28家公司中，有12家（占43%）前3季度收入同比增长超过20%，有13家（占46%）第3季度收入同比增长超过20%；18家公司（占64%）前3季度毛利率同比下降，有20家（占71%）第3季度毛利率下降；有17家公司（占61%）的前3季度归属母公司净利润同比下降，有16家公司（占57%）的第3季度归属母公司净利润同比下降；从绝对额来看，有10家公司（占36%）前3季度累计归属母公司净利润为亏损，有11家公司（占39%）3季度亏损。

　　2011年第3季度，火电公司收入增速中位数为17.58%，归属母公司股东净利润增速的中位数为-36.96%。煤价持续攀升导致毛利率持续下滑，以及贷款利率上升所带来的财务费用增加，是造成火电增收不增利情况的主要原因。

　　2011年第3季度，火电公司毛利率中位数为9.17%，去年同期为12.04%，同比下降2.87个百分点。此外，有20家公司资产负债率同比上升、19家财务费用率同比上涨。

　　（2）水电

　　8家公司中，6家（占75%）前3季度收入同比下降，有6家（占75%）第3季度收入同比下降；5家（占62%）前3季度毛利率同比下降，有6家（占75%）第3季度毛利率下降；有6家（占75%）的前3季度归属母公司净利润同比下降，有6家（占75%）的第3季度归属母公司净利润同比下降；从绝对额来看，尚无公司前3季度累计归属母公司净利润为亏损，但有3家公司（占37%）3季度单季亏损。

　　（3）电网

　　10家公司中，7家（占70%）前3季度收入同比增长超过10%，有7家（占70%）第3季度收入同比增长超过10%；8家（占80%）前3季度毛利率同比下降，所有公司的第3季度毛利率均同比下降；有4家（占40%）的前3季度归属母公司净利润同比增长超过10%，有2家（占20%）的第3季度归属母公司净利润同比增长超过10%；从绝对额来看，尚无公司出现亏损。

　　（4）热电及其他

　　12家公司中，有4家（占33%）前3季度收入同比增长超过20%，有5家（占42%）第3季度收入同比增长超过20%；8家（占67%）前3季度毛利率同比下降，有7家（占58%）第3季度毛利率下降；有7家（占58%）的前3季度归属母公司净利润同比下降，有7家（占58%）的第3季度归属母公司净利润同比下降；从绝对额来看，有4家（占33%）前3季度累计归属母公司净利润为亏损，有6家（占50%）3季度亏损。

　　（5）燃气、

　　5家公司中，有3家（占60%）前3季度收入同比增长超过20%，有3家（占60%）第3季度收入同比增长超过20%；4家（占80%）前3季度毛利率同比下降，有4家（占80%）第3季度毛利率下降；有3家（占60%）的前3季度归属母公司净利润同比下降，有4家（占80%）的第3季度归属母公司净利润同比下降；从绝对额来看，尚未有企业出现亏损。

　　（6）水务

　　20家公司中，有12家（占60%）前3季度收入同比增长超过10%，有12家（占60%）第3季度收入同比增长超过10%；11家（占55%）前3季度毛利率同比下降，有12家（占60%）第3季度毛利率下降；有10家（占50%）的前3季度归属母公司净利润同比下降，有10家（占50%）的第3季度归属母公司净利润同比下降；从绝对额来看，尚未有企业出现主业亏损。

　　（7）环保

　　16家公司中，有7家（占44%）前3季度收入同比增长超过30%，有9家（占56%）第3季度收入同比增长超过30%；11家公司（占69%）前3季度毛利率同比下降，有8家（占50%）第3季度毛利率下降；有6家（占37%）公司的前3季度归属母公司净利润同比下降，有6家（占37%）的第3季度归属母公司净利润同比下降；从绝对额来看，尚未有企业出现亏损。

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