新型煤化工系列报告之二

　　新型煤化工系列报告之二:煤制乙二醇发展空间巨大,建议关注丹化科技

　　评论:国内发展煤化工优势明显,新型煤化工技术发展迅速。相对于高价的进口原油和天然气,中国的煤炭资源相对丰富而廉价。随着新型煤化工技术的发展,以煤为原料制取石油、天然气,以及替代石油、天然气制取烯烃、乙二醇及二甲醚等下游产品的各种新型煤化工工艺在技术上已趋于成熟。即将出台的《煤炭深加工示范项目规划》将实质性的推进更多煤化工示范项目,我们认为新型煤化工产业将得到快速发展。

　　未来3年内,全球乙二醇的产能增速将放缓。金融危机过后紧缩的信贷水平限制了固定资产的投资增速,同时中东廉价的乙烷原料配额趋于紧张。综合考虑中国的煤制乙二醇产能释放,我们预计2013年前全球乙二醇产能年复合增速仅为3.2%,处于相对低位水平,且其中一半以上的新增产能来自中国煤制乙二醇项目。

　　国内乙二醇的需求将继续保持稳定增长,2012年乙二醇消费量将突破1000万吨。2012年国内聚酯产能将达到4150万吨,较2010年增加逾1200万吨;保守估计的涤纶产量将达到2700万吨,较2010年增加200万吨,均对乙二醇需求构成稳定支撑。在中国需求拉动下,全球乙二醇需求增速将超过GDP增速,保守估计2011、2012年将分别达到5.8%及5.6%,分别相当于世界银行预期GDP增速的1.8和1.6倍。

　　我国目前乙二醇供需缺口巨大,外贸依存度居高不下。下游聚酯产业的迅速发展带动乙二醇消费量快速增长,而我国油气资源不足,传统工艺路线难以提供足够的产量,外贸依存度常年处于70%以上高位。现有煤制乙二醇项目即使全部如期达产,国内市场仍会有巨大缺口。

　　在高负荷下,煤制乙二醇的成本将具有很强的竞争力。综合比较石脑油路线、北美乙烷路线及中东乙烷路线乙二醇的完全成本,煤制乙二醇的成本低于石脑油路线及北美乙烷路线,高于中东乙烷路线。但中东乙烷路线乙二醇的成本优势不会对煤制乙二醇构成威胁。中东廉价乙烷配额日趋紧张,乙烯裂解原料出现重质化趋势,非伴生气源的开采成本较高,且天然气定价机制面临改革;中东石化产品的成本优势将趋势性减弱。

　　丹化科技是我国煤制乙二醇的工业化先驱。公司采用草酸酯加氢工艺,以褐煤为原料经草酸二甲酯生产乙二醇。2009年,公司通辽20万吨/年项目全流程打通并产出合格产品,之后一直在进行调试以提升负荷,主要问题在于装置负荷提升时出现的催化剂吸附和结焦问题。2011年11月,公司再次试车,负荷率稳步提升,经测算其平均成本可以降低至4500元/吨以下。随着通辽二期及河南5x20万吨项目的逐渐达产,公司未来的盈利能力将快速成长。

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