银行业:2011年10月金融数据点评

　　从货币供应量数据来看,10月广义货币供应量(M2)余额同比增长12.9%,增幅比上月下降0.1%,同比去年底增幅下降6.8%;狭义货币供应量(M1)余额同比增长8.4%,增幅比上月下降2.8%,同比去年底下降12.8%;M1和M2在8月份持续保持在年初以来的下降通道之中,但下滑速度明显得到了有效的控制。

　　我们判断M2增速基本达到了底部,而M1由于去年基数较高的原因,仍有可能有进一步下降的可能性。

　　但是,货币供应量达到政策底线的这一事实基本可以确定,未来的货币政策走势以结构性放松为大概率事件。

　　10月的信贷增长超过了我们的预期,我们判断主要是因为大型银行在最后一周有明显的贷款投放行为。

　　目前大型银行贷款投放的瓶颈在于央行的窗口指导,所以灵活性较高的窗口指导将会成为决定未来信贷增长的关键因素;而中小型股份制银行则受制于存贷比的约束,很能实现贷款的合意增长。在10月份新增贷款的结构分析中,我们可以发现中长期贷款新增量出现了明显的上升,我们判断这与大型银行投放占比增高有关,一般来说大型银行的贷款久期相对较长,而中小型银行对短期贷款更为偏爱。

　　10月份存款负增长2010亿元,居民存款减少了7272亿元,而企业存款则增加了860亿元,这说明季度末冲击存款的结构中仍然以居民理财产品为主,而新增存款主要来源于财政存款,这主要是因为季度第一个月上缴上季度税收所致。财政存款在未来的两个月中会有规模性地投放实现,从而为缓解市场紧张的流动性作出贡献。

　　10月以来的SHIBOR 市场呈现出先降后升的局面,但是总体来说同业市场的资金价格处于下行轨道之中。10月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.75%,环比仅上升了0.01个百分点;质押式债券回购月加权平均利率为3.75%,与上月持平。

　　目前银行业的PB 估值水平已经接近2011年1.2倍的水平,银行业作为整体已经基本丧失了二级市场的再融资能力。在三篇三季报总结和一系列专题分析中,我们已经对银行业的经营现状作了深入的分析,维持对行业推荐的评级。

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