中国电力行业:10月份电力需求增速显著下降

　　10月份发电量增速显著放缓,重工业用电增速回落是主因

　　2011年前10个月累计发电量同比增长12.3%,但10月单月发电量同比增长率降到9.3%,显著低于前期,考虑到2010年同期受节能减排的影响,用电需求被抑制,因此我们认为实际用电增速下降幅度更大。

　　装机投产并未放缓,火电仍有10%以上出力提升空间

　　2011年前10个月火电发电小时同比提高约5%,年化计算后较历史高值仍有10%的提升空间,前10个月新增装机超过6000万千瓦(相当于2010年年底装机的6.3%),我们认为中电联预测的4季度电力缺口并非装机不足造成。

　　市场煤价较2010年年底上涨10%,火电9月单月全行业亏损

　　2011年前8个月火电行业毛利率8%,税前利润率仅1%,9月份单月毛利率下降到4.7%,再次出现全行业亏损,原因在于市场煤价逐月上涨,煤价达到历史的次高点。

　　结论:行业困局仍将持续

　　我们预计电价上涨只是时间问题,但没有迹象表明下一次的电价上调能逆转行业困局。

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