航空行业2012年投资策略：新盈利周期希冀与局限

　　"V型"复苏后进入新盈利周期。所谓"新"周期，我们的财务定义有二：一是中期告别暴涨暴跌，或者业务和财务波动率相对明显收窄；二是中期告别低盈利能力历史，整体保持相对较高的绝对利润和ROE水平，每股净资产逐期增厚。时间起始点定义为2011年。在新盈利周期里，行业较为稳健、可持续发展能力明显增强。

　　从概率和逻辑出发，2012年我国航空公司业务和财务增速预期仍将维持窄幅波动态势（这已为11年数据所验证），弱化其作为强趋势、大波动品种的传统吸引力。

　　新盈利周期上有压力下有支撑。行业基本压力主要来自于经济增速放缓、需求增速下降而运力供给增速有所回升；供需增速差进一步收窄；行业下方支撑主要来自四个方面：1、竞争格局优化巩固、2两舱市场和总量增长、3、时刻资源供给缺口等冲抵需求回落负面影响、4、民航局积极扶持航空公司内涵做强外延做大等。

　　预计行业需求增速较11年基础上进一步回落至11%；而运力供给增速略提升至10%；供求关系将由紧平衡转向相对平衡。

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