自救潮引发圈钱热 火电股救赎敢问路在何方

　　作者：新金融记者 智梦寻

　　岁末，电价正纠结于“哈姆雷特式”困局——涨，还是不涨，都会制造问题。

　　火电价格不涨，则火电行业续亏，电荒之局难破。火电价格上涨，则通胀调控如鲠在喉，合同煤谈判步步惊心。上一周的沪深股市某种程度已开始为这一难题左右摇摆。

　　11月14日，坊间传出火电价格上调预案已上报的消息，自10月21日以来累积上涨超10%的申万火电指数乘胜追击，分别在14日和15日实现2.27%和2.22%的增长。

　　其中，前三季度亏损额行业居首的华银电力在14日创下4.23%的板块最高涨幅，次日，韶能股份、豫能控股和皖能电力齐报涨停，联手缔造了火电股的“激情一日”。火电行业的回暖迅速带动了电气设备制造业的活跃，置信电气和动力源分列上周沪深两市个股涨幅榜第一和第二位。

　　好景不长，11月16日，辟谣之声传来，电价上调预期摇摇欲坠，申万火电指数当即回调2.57%，板块个股集体跳水。截至上周五收盘，行业市盈率约在40倍左右，略高于市场平均水平。

　　电价，是拯救火电行业唯一的救命稻草吗？事实上，在火电股价激荡的11月，火电业正在酝酿年内第二轮“救赎潮”，有的被动割腕，有的主动出击，有的消极哭穷，有的积极造福，究竟哪一条路能通往扭亏为盈的“乐土”呢？

　　1 被动割腕：抽逃火电

　　剥离亏损资产以救赎上市公司的方式不止流行于电力央企，地方国企也频频效法。

　　2011年，约占沪深两市总市值1.7%、电力板块总市值61%的火电公司，几乎成了A股资产中最沉重的负担。

　　日前，大唐集团向媒体公开表示，集团亏损额已经达到30亿元，全年的亏损敞口很可能超过40亿元。几乎在同一时间，来自国内五大电力巨头的华电集团做出了“年内亏损已逼近100亿元”的表态。

　　即便不自揭伤疤，电力行业的亏损状况已昭然若揭。《新金融观察》报对申万火电指数成分股做出统计，26家电厂的总盈利仅相当1家煤厂的水平。2011年前三季度，申万火电成股份公司合计实现营业利润110亿元，同比下滑24.7%，同一时期，中煤能源的营业利润超过108亿元。

　　更为严峻的是，前三季度业绩告亏的火电上市公司已多达13家。大唐集团所控股的华银电力亏幅最甚，前三季度累计亏损5.7亿元，平均每天告亏208万元。曾由中电投所控股的漳泽电力则紧随其后，三个季度合计亏了5.6亿元。

　　不过，对于中电投来说，这5.6亿亏损史已成往事。三季报尘埃未定，10月28日，停牌近4个月的漳泽电力披露了重组方案，重组一旦完成，山西地区的同煤集团将取代中电投成为公司第一大股东。

　　中电投旗下告亏的火电上市公司不止此一家，上周五，前三季度同样告亏的九龙电力因涉及重大资产重组而实施停牌。

　　相比彻底“转嫁”给地方国企，中电投对九龙电力的处置则慷慨了许多。早在上半年，中电投就表示把九龙电力打造成为企业唯一的环保平台，并承诺以集团收购的方式逐步剥离九龙电力的非环保项目。根据九龙电力近期公布的重组方案，公司最终选择定向增发来收购集团旗下价值17亿元的环保资产。截至记者发稿时，九龙电力仍停牌。

　　至于中电投旗下第三处上市平台上海电力，资产剥离方案也在11月9日新鲜出炉。公司持有的盐城热电35%的股权将由中电投“收缴入库”。资料显示，盐城热电上半年合计亏损168.74亿元的

　　根据新金融记者的了解，这种剥离亏损资产以救赎上市公司的方式不止流行于电力央企，地方国企也频频效法。

　　上海电力资产剥离方案出炉的同一天，受控于安徽省能源集团的皖能电力也成功“减负”。11月9日的公告显示，就出让安徽兴源热电部分机组资产一事，皖能电力已与受让方江苏鑫祥再生资源利用有限公司签订了产权交易合同。

　　此前9月，豫能控股也发布了一则减负公告，上半年亏损额度约占豫能控股当期总损失六成以上的郑新公司，将由大股东河南投资集团实施股权收购。

　　2 消极哭穷：联名上书

　　如果煤价不变，那么电价上调2分钱/每千瓦时约提升火电毛利率3.5个百分点，对比全行业目前2.65%净利率水平，提价对每股收益将产生重大影响。

　　必须承认的是，外科手术似的火电资产“移植法”或许能在短期内为上市公司业绩疗伤，但并没有根治行业顽疾，被移植出的火电资产仍旧淌着亏损的血液，难以愈合的伤口正严重威胁着电力供给的安全。

　　根据中国电力企业联合会的最新报告，今冬明春全国最大电力缺口将达到3000万千瓦至4000万千瓦，超过了此前电监会作出的2600万千瓦的预测。

　　一接近火电厂的业内人士向新金融记者表示，由于煤价成本过高，火电厂早已进入了越出力越亏损的状态，目前全国范围内停关的火电机组数目非常多。

　　近日，一份由山西省中南部13家电力企业总经理联合署名的“保电供暖、迎峰度夏请求帮扶”的紧急请示已送呈有关部门，政策出手以挽救火电的预期正在抬升。

　　据新金融记者了解，为确保电力供应，四川省政府已于11月初公布了一则补贴政策，拟从省级预算中先行调拨2亿元用于电煤补贴。

　　对此，上海证券电力行业分析师谢守方向新金融记者表示：“地方政府为鼓励企业发电而拨款补贴已十分普遍，这部分补贴款通常会在年末一次性划拨，并兑现于公司年报中。”

　　根据《新金融观察》报的统计，申万火电指数所包含的26家成分股企业，去年年终所取得的营业外收入约为42.31亿元，相比2010年三季度末取得的18.19亿元，在短短一个季度内增长了14亿元以上。

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