租赁行业：金融新秀扬帆起航

　　2009年中国融资租赁行业资产规模同比增长86.7%，同期80%国家融资租赁规模均呈现负增长，2007-2010融资租赁行业资产规模CAGR达206%。

　　租赁行业增长为何如此迅猛？未来能否持续？我们希望对行业做一个详细的梳理，有助于投资者把握目前和未来行业的投资机会。

　　融资租赁产生于20世纪中叶的美国，按竞争充分度可以分为五个阶段，中国刚渡过基本无竞争的第一个阶段，进入市场化的第二阶段，离竞争趋于饱和的第五阶段（如美国）尚有很大空间，而这个过程将伴随着租赁市场渗透率的逐步提升。

　　未来五年，中国租赁交易额有望实现30%-40%的CAGR：1）2009年我国租赁市场渗透率仅3.1%，而发达国家如美国早已达30%；2）如果2015年租赁行业渗透率提升到6%-10%，则未来5年复合增速可以达到32%-46%；3）逻辑上来看，未来“国进民退”趋势可能逐渐转变，中小企业面临着有技术、有管理、却无资金的困境，带来融资租赁快速发展的空间。

　　相对于其他金融主体的竞争优势：1）不良低。租赁公司拥有出租物的所有权，享有更好的法律地位，不良资产率通常低于银行。2）专业性。租赁公司通常专注于某些行业，具备专业化优势，融资租赁发展后期，可以由承租人转变为服务商。3）灵活性。资金上分期偿付方式灵活，财务处理上也更具优势（如可进行表外融资）。

　　租赁行业内部竞争格局：银行系、厂商系、独立第三方三分天下。1）银行系资金成本低、定位于银行内部高端客户，专注于大型设备租赁。2）厂商系拥有对租赁物进行维护、增值和处置的专业能力，专注于厂商的自有客户和自身设备。3）第三方租赁公司只能靠专业化取胜。

　　租赁公司的盈利模式。主要以净息差为主，另外包括服务咨询及余值收益。服务收益，这种轻资产的收入方式，有效提高了传统租赁公司ROA较低的问题，专业化的第三方租赁公司在这块有优势。

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