煤炭行业：运力瓶颈支撑煤价估值弹性

　　煤炭板块先于CPI见顶，并在CPI见顶时短暂反弹，随后随大盘大幅下挫

　　前两个通胀周期，煤炭板块领先CPI5-6个月见顶；而在CPI到达高点时，由于调控放松出现一定反弹；

　　04年由于冬季备煤支撑反弹幅度较大，而08年受海外危机影响反弹幅度较小。

　　本次通胀回落或与前两次有所不同，煤炭板块有机会维持震荡或小幅上涨

　　前两个周期通胀回落幅度较大（分别为4和10个点），而本次通胀回落幅度有限，中金宏观组预测2012年CPI（全年4%）较今年高点回落约2个百分点（分季度为4.5%，4%，3.5%，4%)；

　　如果本次通胀回落幅度如期比前两次小，考虑到政策持续微调，以及中金宏观组环比年化GDP4Q2011见底，之后逐季回升的假设，煤炭板块有机会维持震荡或小幅上涨。

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