房地产：由对峙到打破僵持 由空白到松动预期

　　基本面由对峙到打破僵持

　　国家对地产的调控目标是希望房价回归到合理价格，但11年行业总体表现为量跌价滞。我们系统的测算了开发商目前和历史的资金压力，只要政策坚持，今年底至明年初，开发商资金状况会接近历史最低水平，房价调整的广度和深度将更为明显，11年行业所呈现的对峙局面将被打破。

　　根据去化率和可售量，我们判断11、12年商品房销售面积分别增长3%和下滑4%。

　　政策面由空白到松动预期

　　我们认为明年的地产调控政策会经历从空白到松动预期出现，首先短期内即使房价下跌也不应该放松，否则前期调控成果会前功尽弃，这段时间为政策空白期。但明年地产新开工和投资会出现大幅回落，对经济的减速作用十分明显，如果届时房价回落至合理水平，市场难免会出现地产调控松动预期。

　　我们判断11、12年新开工分别同比增长16%和下降7.9%；房地产投资分别同比增长29.4%和17.8%。

　　从支出法和收入法分别考虑，房地产投资1个百分点的变化会对GDP增长产生0.07和0.01个百分点的影响，我们判断明年房地产投资下滑11.6个百分点，则GDP增速会回落0.93个百分点。

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