银行业2012年度投资策略

　　银行业2012年度投资策略:嬗变,全球央行博弈下的流动性演绎

　　纵横之道,央行大扩张年代。2006-2011年,美、欧、日、中四大央行资产负债表总资产规模平均扩张2.5倍。其中金融危机后欧、美央行为刺激经济复苏进行的量化宽松使其资产负债表表上国债和金融机构债务大增,然而因银行因经济疲落而惜贷使得大量资金沉积在央行。而中国央行资产负债表扩张则主要是出口导向增长模式下外汇储备积累的被动放大,为应对通胀压力央行主动将银行资金冻结。

　　捭阖之间,预计2012年全球流动性前高后低。美、欧失业率仍在高位、日本经济复苏缓慢,我们有充足的理由相信从今年末到2012年上半年,全球央行都有继续扩张其资产负债表的动力,而在全球政策基调转向保增长的背景下,中国央行政策微调也会持续。因此,我们看好2012年上半年的流动性环境。

　　但预计到12年下半年,全球通胀压力会开始显现,届时央行非常规货币政策的退出将会是一个较为棘手的问题,对流动性预期也将产生负面影响。

　　银行业:基本面温和回落,投资价值明显。预计2012年银行规模增长仍将紧平衡,息差高位平稳,中间业务收入增速放缓,资产质量总体可控,银行业净利润增速将呈现缓慢回落态势,但稳定增长仍有保证。在明年上半年流动性好转的背景下,银行股投资价值明显。

　　维持推荐评级,坚信金融崛起:预计12年上市银行整体净利润增长19%,对应12年PE5.4倍、PB1.1倍,在上半年流动性相对宽松而其他行业(中小盘)利润增长不确定性较大的情况下,资金有充足理由先进入债券和低估值业务稳定的蓝筹股(银行),因此,我们看好银行股明年上半年的绝对收益。维持强烈推荐评级,强烈推荐:民生银行、工商银行、兴业银行、深发展。我们之前三风合一逻辑正在逐步兑现,坚信金融股终将崛起。

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