证券市场周刊：地产倾巢(2)

来源：未知作者：采集发布时间：2011-12-05 13:35 搜集整理：中国产业网

　　目前，地产投资链相关行业收入增速较2010年高点已有所回落，但仍在30%以上的相对高位；ROE整体仍处较高水平，未见明显回落。

　　还有多大滑坡？

　　与房地产投资相关较大的行业，我们分成两大类，一是水泥、工程机械、钢铁、玻璃，与房地产投资相关度较高，商业景气上属于早周期；二是纯氯碱、有色、煤炭，下游相对分散，与房地产投资相关度略低，商业景气上属于晚周期。

　　对于相关度高的早周期行业，水泥、工程机械、钢铁、玻璃，产销量增速波动与房地产投资增速相关度大，且目前增速已有所回落。同时，水泥、钢铁利润与产品价格密切相关，而需求回落趋势下，未来价格增速回落将对利润下滑再加一层压力。相比而言，工程机械的毛利可能受益钢铁价格回落。而玻璃的价格相对稳定，需求是更主要的因素。

　　从上市公司2011年三季报看，工程机械、钢铁、玻璃净利润增速已经明显回落，但离历史谷底有距离，水泥净利润增速仍在高位未明显回落，未来水泥价格涨幅回落带来的压力将较大。

　　后周期行业中，纯氯碱因为下游需求相对分散，因此受房地产投资波动的影响相对较小，在2004年-2006年房地产投资增速回落周期中，它们产量的增速回落不显著。资源属性强的煤炭、有色，净利润增速与商品价格高度相关，从2004年-2006年及2007年-2009年两个周期看，房地产投资增速回落时，商品价格增速均大幅回落。

　　从2011年三季报看，纯氯碱净利润增速仍维持在高位，风险在于地产投资带动经济增速回落下的需求萎缩；煤炭、有色净利润增速有所回落，但仍较高，未来回落压力来自于商品价格涨幅的大幅回落。

　　作者为海通证券研究所策略高级分析师

　　房地产行业进入去库存阶段，房地产投资增速将加速回落，谷底至少在2012年一季度之后。由此将带来需求收缩和PPI回落，相关行业盈利将受影响。