电子行业2012年策略报告:关注电子周期变化,布局智能终端产业

　　电子产业仍处于左侧探底过程中。2011年初以来电子指数跌幅为28.5%,跑输大盘9.5个百分点;电子板块TTM市盈率从年初的60倍下降至目前的39倍,已经低于47倍的十年历史均值。我们认为主要原因在于半导体产业增速、国内电子出口增速以及国内电子板块收入、净利润增速持续下滑导致的市场预期悲观所致。从目前的产业销售及增速变化来看,整个半导体产业仍然处于周期的左侧探底过程中,周期的变化趋势仍然是把握明年产业投资机会的关键。

　　行业周期明年企稳,指数可能提前反应。目前半导体产业出现了一些积极的表现,在需求端恶化情况不及08年的背景下,产业的先行指标订单出货比呈现出加速探底的趋势,已经逼近08年的低点;2季度库存堆积超过08年,目前已经开始下降;主要代工企业的产能利用率也逼近08年低点;整个产业的资本支出额开始呈现下降趋势;三季度手机、PC、电视等终端产品销量环比均出现回升。我们认为半导体产业目前已经进入底部区域,乐观估计明年上半年产业会恢复成长,预计全年增速将恢复至5%左右,市场也有望在1、2季度提前做出反应。

　　智能终端仍将维持高景气。以智能手机、平板电脑为代表的智能终端产品仍然有望维持持续增长,从而平滑产业链的周期波动并引领产业的新一轮成长。目前全球智能手机渗透率仅约30%,手机换机潮仍将持续,预计智能手机将维持30% 以上的增速,千元智能手机有望成为产业新的增长点,国内手机品牌的崛起将给国内产业链带来更大的发展机遇。平板电脑也有望维持50%以上的高增速,明年销量有望达到一亿台以上。此外Intel主导的Ultrabook笔记本将逐渐进入市场,有望给PC产业带来新的成长动力,金属化外壳、轻薄化设计等性能变化有望给配套产业带来新的增长点。

　　关注LED照明产业的启动。随着LED芯片发光效率的快速提升,目前LED照明产品在商用照明领域已经体现出明显的节能优势。此外LED照明产品的价格持续下降,10月替代40W白炽灯的LED照明产品价格已经快速逼近10美元的甜蜜点。国内照明产业每年产值高达3000亿元,节能照明替代市场空间巨大。随着国家出台白炽灯淘汰计划的实施以及LED照明产品补贴计划的逐步明朗,LED照明产业的发展速度有望进一步加快。按照麦肯锡的调研数据,2020年国内LED照明有望在照明产业中占据68%的市场份额,照明市场复合增速超过50%。

　　投资策略和重点公司。历史上电子指数在产业趋势发生变化的同时会出现估值、盈利双升的变化,我们认为随着半导体产业的逐步探底,产业预期有望在明年出现变化,从而带来较好的投资机会。投资策略上,我们认为左侧看成长,右侧看周期,主要看好成长确定的智能终端产业链,并关注LED照明的进展速度; 而在明年可以布局部分质地较好、估值较低的周期类龙头企业。重点公司我们推荐关注水晶光电、星星科技、安洁科技、长盈精密、瑞丰光电的投资机会, 并关注产业趋势确立后顺络电子、法拉电子等公司的投资机会。

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