中国银行业:贷款重返短期化,流动性改善仍待时间

　　11月M1、M2同比增速7.8%、12.7%

　　11月M1、M2同比继续下跌,分别比上月下降0.6和0.2个百分点,M1-M2增速差持续为负,且环比仍呈扩大趋势,我们认为这反映出经济活跃程度并未出现明显改善迹象,下调存准对货币乘数的提升作用仍有滞后。

　　维持我们信贷增量今年不超7.5万亿、明年8万亿规模判断

　　11月新增信贷5622亿元,符合我们预期。受财政投放刺激,11月公司和储蓄存款略有回升,人民币存款总量环比增3247亿元,但仍比去年同期少增2677亿元。我们认为准备金率下调、CPI的下行以及财政在12月的继续放款将使银行负债压力继续减弱,但银监会暂未放松对存贷比考核限制将制约银行大规模放款意向。我们维持全年信贷量不超7.5万亿、明年8万亿规模的判断。

　　企业中长期投资意愿偏弱,贷款重返短期化趋势

　　11月企业短期贷款增加2847亿元,票据余额止跌回升360亿元;相比之下,新增中长期贷款规模则较10月大幅放缓仅为813亿元,环比下降了1557亿元回到9月份的新增水平。我们认为,这显示出目前企业中长期投资欲望较弱,而临近年末资金面紧张局面未改,企业对于流动资金需求仍较为旺盛。

　　预计银行流动性改善仍需要时间

　　我们预计流动性改善将支持银行业绩实现稳定增长,但货币传导作用仍有一定滞后。我们认为A股上市银行今明两年将实现30%和17%的净利润增长,目前估值水平应能获得绝对收益。我们推荐深发展A,华夏以及浦发银行。

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