钢铁行业2012年投资策略

　　钢铁行业2012年投资策略:在转型格局下弱势前行

　　全球宏观经济增速放缓,国内政策微调趋稳健

　　国际货币基金组织(IMF)在其2011年9月出版的《全球经济展望》中预测,2012年全球经济增速将在4.0%左右,较其6月份的预测降低0.3个百分点。国内来看,CPI、PPI的双双回落,使得政府对CPI的关注降低,政策更为明确的从抑制通胀为主转向以稳定增长为主转变。在此背景下,央行三年来首次下调存款准备金率。但我们判断,此次下调存款准备金率更多旨在年底释放流动性,货币政策维持稳健的基调仍然没有转变。

　　2011年行业呈“三高一低”,盈利能力垫底

　　2011年的钢铁行业呈现高产量、高库存、高成本、低需求的“三高一低”特点。在38个工业行业中,1-10月份销售收入居各行业之首,达5.56万亿元,但利润率水平处于工业领域最低水平,仅为2.2%。根据上市钢铁公司口径,净利率水平仅为1.75%。就全年来看,预计我国粗钢产量6.86亿吨,同比增长9.47%;净出口钢材折合成粗钢3274万吨,同比增长19.02%;粗钢表观消费6.53亿吨,同比增长9.03%。

　　2012年钢铁供需增幅双回落,转型格局下弱势前行

　　2012年,全球经济政治动荡,国内宏观经济稳中趋降,GDP和FAI双回落,进而带动钢铁需求增幅回落。从消费来看,预计全年粗钢表观消费为6.88亿吨左右,同比增长约5.32%;粗钢产量为7.17亿吨左右,同比增长4.51%;伴随供需增幅双回落的大背景,产能压力日趋扩大,产能-表观消费量比值达到122%左右,产能过剩约22%。因此,我们判断:铁矿石价格整体仍将维持高位,钢材价格整体震荡,上半年受地产开工下滑影响走势偏弱,下半年可逐步弹升,以螺纹钢为例,其价格波动区间有望在4100-4700元/吨之间。行业盈利仍将处于微利状态,但下半年有望好于上半年。

　　下调评级到“中性”,把握政策刺激下的超跌反弹机会

　　目前板块PB在1.12倍,一些重要公司股价均跌破净资产,如宝钢股份PB为0.79倍,估值上已反映了行业的趋势。鉴于钢铁板块12年整体受宏观经济的制约,难有行业机会,我们将行业评级从“谨慎推荐”下调为“中性”,在市场充分筑底后,板块仅期望迎来超跌反弹的机会。个股中,我们建议重点关注估值修复的个股,以及下游与“十二五”规划产业升级相关的相对确定的子行业公司比如:新兴铸管、大冶特钢、常宝股份、久立特材、钢研高纳等,此外,资源禀赋丰厚的攀钢钒钛也值得重点关注。

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