医药行业增长承压 行政性价格调整是焦点(2)

　　寻找价格

　　平稳窗口期

　　总体而言，医药行业上述两大趋势已逐步形成，我国医药行业正步入黄金十年。值得关注的是，受制于成本压力和药品价格下降的影响，近一年来医药企业的利润空间正在受到挤压。

　　统计显示，“十一五”期间，我国七大类医药工业利润总额的复合年增长率为36.69%，但2011年上半年的利润总额同比增幅为21.25%，2011年前三季度同比增幅继续下降至20.51%；“十一五”期间医药工业的平均利润率水平为10.22%，但进入2011年，在成本和价格的双重压力下，前9月医药工业平均利润率仅为9.98%。

　　基于此，瑞银证券医药行业分析师季序我认为，在主流的医院处方药市场，选择投资标的，应该将“以价格为核心，考虑行政降价和招标，寻找价格平稳窗口期”作为思路，或者寻找“不存在价格压力的标的”，如非处方药(OTC)、医疗服务、医疗器械等等。

　　所谓“行政性降价”，是指发改委直接下调药品的最高零售价，招标则分为基药招标和常规招标即非基药招标。季序我认为，应特别关注常规招标，因为常规招标影响了国内药品销售的主流。目前，国内31个省级区域已经全部实行省级统一招标。

　　季序我表示，虽然药价一直随招标价在下降，但从过去5年的情况来看，只要招标降价的速度在合理水平，药企所受的影响还不大，因为药企可以通过不断推出新产品来保持较快增长；如果某些时期招标降价速度过快，则会影响药企利润。

　　在季序我看来，2007年至2009年医药上市公司连续高增长的原因，首先在于2006年后政府暂停了行政性降价；其次是各省招标价格下降的幅度相对平稳，北京作为最大区域市场，在2006年后甚至连续5年没有进行新一轮招标。

　　2010年四季度，发改委时隔近5年后重启行政性降价，这对经销商等行业参与者的信心打击很大，这也是2010年四季度药企利润增速开始下滑的原因。

　　据悉，2009年~2010年，由于国家推出新版医保目录，基本药物制度也在推进，因此各省常规招标进度停滞。但从2010年四季度开始，各省新一轮常规(非基药)招标重新开始密集执行，最大的四个区域市场中，上海、浙江、北京在9月至11月分别开始执行新标，尤其北京此前5年未招标，一次性降幅较大。在“降药价保民生”的大目标下，招标带来的价格压力比前几年高。

　　另外，2010年开始国家重启对医院的评级，医院在四季度控制“药占比”等指标的压力很大，这也是药企利润增速下滑的原因之一。

　　季序我判断，2012年医药行业的收入增速会继续降低，但不必过分悲观，需要密切注意的是价格，包括行政性降价和招标。他认为明年行政性价格调整不会停止，《药品价格管理办法》的出台可能比预期要快。在招标方面，明年可能有超过20个省、军区招新标。据其不完全统计，2011年执行新标的大概有12个地区、军区。

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