建筑行业周报:铁路投资单月环比回升,但绝对金额低于预期

　　本周关注——铁路投资单月环比回升,但绝对金额低于预期:

　　铁路投资环比回升,但绝对金额仍低于预期:1-11月全国铁路基本建设投资完成3,963亿元,同比下降34.7%,11月单月完成290亿元,同比下降69.9%,相比于10月份的205亿元,环比增长41.5%。环比改善主要是由于10月份的低基数效应,从绝对金额上看290亿的投资低于市场预期。我们预计全年完成4,500-5,000亿投资的可能性较大,低于年初设定的6,000亿目标。

　　支持民间资本进入铁路,利好行业长期发展,但短期影响有限:在上周闭幕的全国发展和改革工作会议上,指出要抓紧完善鼓励引导民间投资的配套措施和实施细则,支持民间投资进入铁路、市政、金融、能源、社会事业等领域,及时开展民间投资新36条贯彻落实情况的监督检查;对此我们认为鼓励民间资本进入铁路投资领域本身并不是新闻,最早开始于2006年,据不完全统计共有三条,约100亿投资额的铁路线路引入了民营资本。长期来看鼓励民间资本进入是未来改革的方向,但我们认为这需与铁道部整体改革步伐相适应,短期内难以大幅突破。

　　对外承包工程新签合同额小幅放缓:1-11月,我国对外承包工程业务完成营业额863亿美元,同比增长16.2%;

　　新签合同额1,141.2亿美元,同比增长3.5%。新签合同额位居前十位的国家(地区)是:印度、中国香港、沙特阿拉伯、埃塞俄比亚、缅甸、安哥拉、印度尼西亚、尼日利亚、阿尔及利亚和马来西亚,合同额总计447.9亿美元,占新签合同总额的39.3%。

　　投资建议:当前股价下,A股建筑板块2011、2012年PE平均为13.7、11.6倍,四大龙头公司2011、2012年PE平均为9.6、9.0倍,H股2011、2012年PE平均为7.9和7.1倍,短期上我们认为在年末政策推动下,水利股包括中国水电、葛洲坝、安徽水利和粤水电依然有上涨机会,长期上,我们依然看好业绩稳定增长的中国建筑以及港股的中国建筑国际和中交建,建议投资者逢低买入。

　　上周回顾:

　　公司层面:

　　中国铁建公告61.5亿元新签合同,约占公司2010年营业收入的1.31%;中国中冶公告2011年1-11月份累计新签合同额人民币2,622亿元,较上年同期增长0.6%,其中海外合同人民币145亿元;隧道股份中标天津地铁5、6号

　　线工程文化中心部分第2合同段工程,中标价为人民币9.06亿元。同时公司发布董事会公告,为配合南京BT项目

　　的进展,公司拟投资设立南京轨道交通工程配套有限公司,主要经营盾构管片业务。

　　资本市场:上周上证指数下跌3.2%,恒生国企指数下跌3.3%。A/H股建筑指数分别下跌5.1%和0.5%;A股中,葛洲坝和粤水电继续回调,分别下跌9.6%和7.0%,但中国水电和安徽水利分别下跌2.8%和1.7%,跑赢大盘;港股中,中国中铁受民间资本进入铁路以及11月份铁路投资环比改善的消息刺激,股价上涨7.0%。

　　风险提示:

　　流动性收紧对基建投资进度的影响,限购政策出台影响房地产销售,原材料和人工成本的上涨,海外政治风险。

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