农林牧渔：＂十二五＂规划及农村工作会议点评(2)

壹桥苗业外，估值水平均已回落到20X2012年PE之下，已经具备极高的安全边际；（2）饲料板块业绩增长的稳定性极高，抗周期特性凸显饲料板块的防御价值。在2008-2009年畜禽养殖行业出现全行业业绩负增长的情况下，饲料板块各上市公司依然保持了20%-50%不等的业绩增速水平，饲料行业中各龙头公司的成长主要得益于行业集中度的提升，业绩增长取决于公司营销能力和成本控制能力，具备类消费品公司属性。（3）种业公司业绩波动性较大，主要取决于来年主推品种的大田表现和制种成败，但受益于农业科技等政策东风和预收款等经营要素催化，种业股的季节性脉冲行情也非常确定。

　　从投资节奏上来看，我们首先倾向于配置1季度重点考虑11/12推广期业绩较为确定、依然处于政策红利“蜜月期”的种业板块，推荐隆平高科、登海种业、敦煌种业，预计2季度政策密集出台之后估值很难再提高，再加上销售淡季来临后量、价、库存等经营要素很难构成盈利催化剂，过高的估值压力下我们建议主体策略还是逢高兑现种业股，静等明年3季度和4季度依据大田表现和下一轮销售旺季数量，择机布局次年机会；其次，我们建议在兑现种业股之余，配置重心转向海产品和饲料――根据经济走势和海参量价表现，重点布局四驾马车――獐子岛、壹桥苗业、东方海洋、好当家，当前阶段，基于海产养殖已经具备足够的安全边际，因此我们已经开始建议左侧投资者逐步建仓；再次，对于饲料股，基于抗周期品属性，重点推荐营销服务能力出色和成本管理精细的大北农和海大集团，目前估值已经到位，每次下跌都是买入的良机。

　　

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