石油化工行业：国内原油特别收益金上调点评

　　事件：国家财政部通知，自2012年1月5日起调整国内原油特别收益金起征点，由原先的40~60美元/桶及以上，调整到55~75美元及以上。具体征收比率及累进率保持不变。

　　点评：市场对本次调整已经有所预期。经过去年底的资源税改革，油气开采企业的税负有较明显的上升。在勘探开发需要极大投资的大背景下，相关企业的负担过重是不利的。其次，近年来国际原油价格运行区间明显抬高，如维持原先特别收益金的收取方式，对相关企业的冲击较大，也不利于企业的长远发展。因此，本次调整可以认为是顺水推舟，既不会削弱政策的执行力，对相关企业也可以提供一个更加良好的发展环境，可谓是双赢。

　　对于相关公司的影响分析：本次调整将使中国石化和中国石油两公司直接受益，经测算，将分别增加两公司每股收益0.10元和0.14元，约占两公司2012年预期收益的10%和15%。此影响可完全对冲资源税增加的负面效应，还有所盈余。然而，2012年的经济形势变数更大，对两公司的不确定影响增加。因此，暂维持对两公司2012年的业绩预测不变。同时，仍然维持对两公司A股“推荐”的投资评级。

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