航空运输：航空消费走向大众化漫漫长路

　　事件：

　　从1月8日～2月16日历时40天的春运结束，民航高客流现象已经回落，数亿人的长途奔袭告一段落。今年春运航空市场总体保持持续增长态势，春运40天航空旅客同比增速3.6%，增速有所放缓，低于2011年春节同比增速12.3%，也低于2011年航空旅客同比增速9.2%。航空消费呈现大众化趋势，但我国的综合经济实力、社会保障体系、可支配收入水平以及消费习惯等国情与发达国家还存在较大差异，航空消费大众化之路或许还较为漫长，特别是出境游的航空需求难以在短期呈现爆发式增长态势。

　　春运航空市场整体保持持续增长，但同比增速下降，中西部和旅游城市是亮点

　　2012年春节7天期间，全民航旅客同比增长7.2%；春运40天期间，东航客流量增长7%、南航客流量增长4.8%。考虑到春运期间缺乏商务旅客的支撑，今年春运的航空客运增速依然保持了持续增长。但从增速上来说，今年春运客运增速较往年增速有所下滑。2011年春运40天（2011年1月19日～2月27日）全民航累计运送旅客3260万人次，同比增长12.3％；飞机起降23.2万架次，同比增长11.5％；平均客座率达到74％，同比提高2个百分点。2011年全年国内航空旅客增速9.2％。

　　短期关注周期股的超跌反弹和估值修复

　　1月份以来，大盘和周期股展开了一轮超跌反弹的行情。此轮反弹是基于政策、流动性和国内外经济的预期改善，低配、超跌板块的再配置是主要形式，而基于政策和经济的真正好转则需要继续观察。在这次反弹过程中，航空股在周期板块中涨幅较小，如果短期内大市继续反弹，不排除航空股继续估值修复。鉴于目前航空股2011年PE估值在8-10倍（我们的盈利预测比市场一致预期低10-15%，年报风险尚未完全释放），而我们预测2012年航空股业绩同比下滑10%左右，因而我们认为在航空基本面见底前，航空股估值修复的空间有限。

　　

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