商业行业：价格反弹 业绩平淡

　　走势弱于沪深300：1月份申万商贸指数略有上涨，涨幅低于沪深300，走势相对平稳，在各类行业指数中表现居中。我们认为在宏观经济增速放缓，零售增速有所下降，行业面临网购、快销等冲击的多重不确定性下，行业指数短期难有明显超越大势的表现。但由于行业估值中枢的下移已基本反映出行业弊端，在不温不火的行业走势下，我们认为业绩有保障的个股会有超越指数的表现。

　　促销拉动消费，价格反弹明显：12月份重点零售企业零售额同比增长14.4%，增速上升1.4个百分点。分业态来看，百货店零售额同比增长18.4%，增速大幅回升3.6个百分点，节日拉动效应明显，超市和专业店零售额同比分别增长13.1%和9.8%，增速相对平稳。

　　价格方面，1月份居民消费价格总水平同比上涨4.5%，较12月上升0.4个百分点，主要由于春节因素造成的食品价格上涨，符合我们的预期，环比上涨1.5%。我们认为虽然1月份价格指数反弹明显，但主要还是来自于节日效应，CPI下行趋势已经形成，2月份数据会所体现。

　　信心指数反弹，业绩比较平淡：12月消费者信心指数反弹到100.5，在旺季拉动及价格向下趋势确立的形势下重回景气水平之上，我们认为1月份信心指数仍然会保持在合理水平。业绩方面，在物价及水平同期基数双高的背景下，行业增速有所下降，从已公告的上市公司业绩预告及快报看，业绩增速较高的公司多为经历了兼并重组或非经常性因素，公司主营业绩并无太多惊喜，甚至出现低于预期的情况，这也是近期行业内比较敏感的风险点。

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