银行业：政策看权衡 投资宜顺势

　　监管看权衡，政策向温和，信贷未改变

　　我们维持2012年全年人民币新增贷款将达到8万亿以上，且小微企业贷款等定向宽松政策将构成宽松环境。未来政策将体现出多方权衡的格局：差别存准调控信贷节奏；贷存比、新资本监管趋于温和；春天两会，秋天十八大，大宽松难见，微预调相伴。

　　1月份低信贷不影响全年及一季度投放力度，关注一季度，不宜过度看重1月份

　　造成1月份新增信贷偏低的原因有二：第一，春节假期因素；第二，央行窗口指导对季度内信贷投放节奏的调整。我们认为1月份数据并不影响全年8万亿以上的判断，也不对一季度的信贷投放力度造成严重影响。

　　多重催化，助力银行股投资“黄金期”开启

　　我们重申“M1低点和CPI低点之间为金融板块投资的黄金期”的观点，当前阶段，M1已创新低，“业绩保证、风险缓释、政策红利、监管缓和”等多重因素催化银行黄金期。

　　择时：2012年一、二季度，择股三条线索

　　根据投资逻辑，结合催化因素时机判断，我们认为2012年一、二季度是银行股投资的黄金期。保守看，可以将投资时期锁定在2012年一季度。从标的选择来看，首推：招行、华夏、民生和工行，同时可关注北京的交易性机会。

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