商业零售行业2012年2月月报:股价虽反弹,增速未改善

　　要点:

　　1、宏观数据分析:

　　(1)CPI同比上涨4.5% ;

　　(2)2011年12月社零同比增长18.10%,增速微涨;

　　(3)十二月消费者信心指数有所回升、

　　(4)零售数据中黄金销售表现依然出色。

　　2、2012年2月申万零售板块(截止到02月21日)各子行业TTM整体法市盈率分别为百货22.19X、专业连锁20.02X、商业物业33.34X。申万零售板块的TTM市盈率为22.32X相对于全部A股的溢价率为38.63%,溢价率较上月继续回落,且低于历史均值17.38个百分点。与其他消费类板块横比,零售板块的市盈率处于次低的水平(最低的是纺织服装19.84X)。

　　3、投资策略及重点股票池:我们预计下月零售板块走出独立行情的概率较小。未来行业面临的主要风险是因宏观经济下滑而导致的消费缩量;因此消费增速会出现放缓的现象,板块中的个股业绩会出现分化。此外,行业现阶段还存在着网购新业态冲击、规范单用途预付卡、清理和整顿不合理收费政策以及二、三月将步入消费淡季等众多负面因素的影响,预计行业增速下滑是大概率事件。因此在众多悲观预期的影响下,短期商业零售行业的涨幅跑赢大盘、获得超额收益的可能性不大。但是,由于目前行业估值无论是从消费各子行业估值的横比方面,还是从自身相对于中证流通的溢价率方面,都处于历史较低水平,行业估值已经逐步反映了前期的悲观预期;因此我们认为,零售行业的优质个股仍能获得绝对收益。综上,在年报披露的时间窗口下,我们建议投资者关注业绩增长较为确定的个股。短期重点可介入公司治理有所改善或者有股激励制度刺激以及有融资需求的个股,如:欧亚集团(600697)和友阿股份(002277);此外,业绩反转类型的个股,如步步高(002251)和中兴商业(000715)也值得关注。最后,合肥百货(000417)和飞亚达(000026)依然是我们看好的个股。

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