贵金属：贵金属下跌不改中期上行趋势

　　周三贵金属在伯南克国会证词之后大幅下跌，其中，黄金下跌4.9%；白银下跌6%；而铂、钯由于有较好的成本支撑分别下跌2.2%和2.8%，跌幅较小。

　　下跌主因为QE 3预期的消退，不改中期上行趋势伯南克在证词中提到目前高汽油价格对通胀的影响，却没有提到进一步的刺激政策，市场选择将证词解读为在良好的经济复苏和高油价带来的通胀压力下，联储在近期不会推出QE 3。由于前期的价格上涨中反映了一部分对QE的预期，预期的消退导致美元走强，美债收益率上升，黄金价格大幅回调。

　　向前看，我们认为QE预期的消退并不意味着中期牛市的结束，相反，进一步的下跌为中期投资者提供了较好的买点。美国2012年维持零利率的货币政策不变仍是最大概率的事件，长期通胀预期将实际利率维持在历史低位，美元中期的继续走弱也将支撑黄金价格，维持我们之前中期看涨的观点。

　　未来潜在的风险包括欧债危机前景恶化，美元中期走强，美国持续良好的失业率数据导致的政策退出预期等。

　　白银和铂族金属在2012年跑赢黄金我们重申之前的观点，白银提供了一个杠杆化黄金投资的机会，在黄金看涨的前提下，白银的投资需求将推动其跑赢黄金；而铂族金属则更多受益于一系列供给冲击导致的供给面趋紧。钯是我们最为看好的品种，因为其相对于铂更好的需求前景。

　　但是不得不提的是，欧债危机仍然是最大的潜在下行风险来源。在目前市场的一致预期较为乐观的情况下，只要危机前景恶化，白银的投资需求将会迅速抽离市场，而铂金也将由于其与欧洲汽车市场的紧密相关程度受到打击。同时，美联储货币政策改变的预期也将给市场带来更高的波动性。

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