保险行业:保险板块市场表现点评

来源：网络作者：中国产业网发布时间：2012-03-07 16:37 搜集整理：中国产业网

　　本周二个交易日以来,在中国人寿的大幅下跌带动下,保险板块集体下跌:

　　中国人寿跌6.20%,中国平安跌4.44%,中国太保跌4.77%,新华保险跌3.93%。在基本面没有变化的情况下,对保险板块作如下分析:

　　研究结论:

　　在基本面缺乏亮点的背景下,前期股价随大盘反弹前期大盘反弹的行情下,保险股作为市场认可的投资属性较强、高贝塔的弹性品种被投资者青睐。此外,在2011年基本面处于中期底部的背景下,市场预期基本面在2012年或多或少都会触底反弹。

　　在寿险保费增长瓶颈期,产险成为重要的利润缓冲器在 2011年寿险新保增长乏力,投资收益大幅下滑的背景下,寿险的利润贡献能力大幅下滑。而处于承保利润高峰期的产险行业,平均承保利润可达5个百分点以上,外加投资收益(不用与客户分成),利润贡献相当可观。根据预测,纯寿险的国寿、新华年报业绩可能大幅低于预期,而有产险业务的平安、太保业绩则有很大程度的缓冲。

　　年初市场看好纯寿险的逻辑可能被质疑年初市场看好中国人寿的逻辑是:纯寿险,弹性大。我们认为看好纯寿险的逻辑有待商榷,产寿混合的保险集团公司估值中非寿险部分仅按1倍PB 估值,相对于纯寿险公司,估值反而是偏低的。弹性大是基于经营改善空间的想象,但前提是公司估值便宜,股价未来伴随经营的提升而提升。

　　而中国人寿的估值仍是业内最高,尽管行业整体被低估,中国人寿显然不是行业中最有安全边际的公司。

　　再次强调首选中国平安的逻辑作为一家经营管理优质的非国有企业,走职业经理人路径的公司高管层更加稳定,预期公司会有更具前瞻性的、更有执行力的中长期战略。

　　投资建议:维持行业“看好”评级,维持平安和太保买入评级,国寿增持评级。

　　近期保险板块股价的回调可能有前期获利了结的因素,即便2012年保费“开门红”不理想,但是行业仍然整体被低估(行业P/EV 仅为1.4倍,新业务倍数仅为8倍),我们认为2012年保险股投资逻辑不是高贝塔反弹,而是以稳健业绩反弹为主。

　　主要风险:个险新业务增速持续低于市场预期,AFS 浮亏进一步扩大