煤炭行业:“十二五”期间兼并重组思路不变,推进大型煤企建设

　　1.“十二五”期间煤炭产能增长58%,行业集中度持续提升

　　在煤炭“十二五”规划的发展目标中指出,在“十二五”期间国内煤炭生产能力达到41亿吨/年,其中:

　　大型煤矿26亿吨/年,占总能力的63%;年产能30万吨及以上中小型煤矿9亿吨/年,占总能力的22%;年产能30万吨以下的小煤矿控制在6亿吨/年以内。

　　对比煤炭供给在“十一五”规划和“十二五”规划的数据,在“十二五”期间我国煤炭产能将较“十一五”期间增长58%或15亿吨,我们认为此次制定的煤炭产能目标更符合国内实际的煤炭需求,2010年我国煤炭产量为为32.4亿吨,大幅超过规划的目标。由于煤炭的需求量与GDP 的相关系数比较高,从目前情况来看,预计41亿吨的煤炭产能将能满足国内在“十二五”期间对煤炭的需求。

　　“十二五”期间煤炭的产量控制在39亿吨,产能为控制产量预留2亿吨的空间,如果按照“十二五”末国内原煤产量39亿吨计算的话,在“十二五”期间国内原煤产量年均增长1.65亿吨,而从2011年原煤产量35.2亿吨的数据来看,缩小未来4年煤炭产量增长空间。我们认为在考虑到煤炭进口因素的情况下,“十二五”期间国内原煤产量增长将放缓。

　　在行业集中度方面,《规划》显示在“十二五”期间我国大型煤炭企业的煤炭产量占比为60%,较“十一五”期间增加了10个百分点,年平均增加2个百分点。推进煤矿企业兼并重组,发展大型企业集团的思路在“十二五”期间仍将继续贯彻,要求通过兼并重组,全国煤矿企业数量控制在4000家以内,煤炭资源不断向大企业手里集中对其经营方面形成实质性利好,如央企中的中国神华、中煤能源,以及地方国有大型煤炭企业将更受益于大集团的建设,如:冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、西山煤电、神火股份、平煤股份等。

　　在煤炭资源兼并重组方面,鉴于煤炭主产区山西、内蒙、河南、陕西等地区已经完成或者正在进行煤炭资源兼并重组,《规划》中特别提出在黑龙江、湖南、四川、贵州、重庆、云南等地区加大兼并重组的力度,上述地区上市企业或将受益于兼并重组带来的规模扩张,如:盘江股份、云煤能源。

　　2.煤炭经济地理位置西移

　　在产业布局上,总体思想为控制东部、稳定中部、发展西部。在建设布局上,“十二五”期间西部地区新开工煤矿建设规模为5.3亿吨,占全国的71.7%。在生产布局上,西部地区到2015年煤炭产量达到20.9亿吨,占全国的53%,其中内蒙古、陕西、新疆、宁夏、甘肃产量增加,贵州、云南产量略增。

　　在西部地区煤炭产业发展中,重点提出做好神东、陕北、黄陇、宁东和云贵等大型煤炭基地内已规划矿区勘探;蒙东褐煤资源区域和新疆大型煤炭基地围绕重点开发矿区及近期建设项目开展勘探;青海加强木里和鱼卡矿区勘探。

　　政策上的倾向将有利于上述地区煤炭企业规模的扩张,涉及到的煤炭上市公司有:中国神华、盘江股份、云煤能源、露天煤业、平庄能源、靖远煤电等。

　　3.投资策略

　　结合煤炭工业“十二五”规划核心内容,我们认为在“十二五”期间煤炭企业的兼并重组仍是主线,煤炭资源不断向大型煤炭企业集中,进一步扩大大型煤炭企业规模,提升其盈利能力。结合上述因素,我们建议关注:

　　中国神华、冀中能源、盘江股份。

　　4.风险提示

　　1)系统性风险;

　　2)煤炭行业存在产能过剩预期。

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