电力行业3月月报:短期煤价逐步企稳,宏观形势仍待观察

    年报业绩符合预期,建设与融资持续进行。多家公司发布年报。受益于良好的电力市场和装机增长,多数火电企业发电量增加,但盈利受煤价和财务费用上涨影响,多数下滑;水电企业业绩主要受来水偏枯影响而下滑,基本符合我们的预期。部分公司取得了机组建设的进展或发行中短期债券融资。

    电力供需仍偏紧,阶梯电价将实施,电源清洁化与西部能源基地持续发展。

    据中电联预测,今年用电增速将低于去年,但由于装机结构和电煤矛盾等原因,部分区域电力供需形势仍将较为严峻;政府工作报告指出了电力改革的发展方向,煤电一体化模式得到了肯定和鼓励,居民阶梯电价将实施;电源清洁化和西部电源基地的建设工作已进入了持续发展阶段。

    电力板块 3月份以来跑输大盘0.02个百分点。电力板块3月份以来跑输大盘0.02个百分点,过去三个月跑输大盘7.9个百分点。目前电力行业2011年平均PE 为22.03倍,在所有行业中处于中等位置;平均PB1.68倍,仅高于黑色金属、金融服务、交通运输、建筑建材四个行业。

    4月份建议重点配置成长性确定的火电股,以及有望在来水恢复和水电电价试点中获益的水电股。目前煤价已经企稳,来水形势尚未明朗,后期走势仍有待观察,电力板块整体估值将随大盘调整。建议持有成长性较为确定且在电价调整中业绩长期受益的火电股,以及有望在来水恢复和水电电价上调中获得收益的水电股。

    火电:短期内再次上调电价的可能性很小,秦皇岛煤价近期已企稳并小幅反弹,随着节后煤炭需求恢复和大秦线将进入检修运力下降,煤价短期内下跌可能性不大。但如果宏观经济下滑明显,则煤价还将下跌;4月份火电发电量受电力需求回升和水电出力较低影响,将维持增长。

    水电:电价改革试点中,部分地区电价存在上调机会;汛期未到,部分河流仍偏枯,发电量尚处低位,若汛期来水正常,电量将恢复;另外,宏观经济减速趋势较明确,但利率未下调,若利率下调,则水电财务费用将下降。

    风险提示:证券投资风险较大,本报告主要供机构投资者参考,个人投资者如参考报告进行投资,请认真阅读末页风险提示和评级说明。

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