建筑行业周报:铁路行业,短期数据承压,长期防御持有

　　　本周关注——铁路行业,短期数据承压,长期防御持有:

　　铁路建筑公司短期数据承压:1)从铁路投资数据来看,由于2011年的高基数效应,必将呈现同比增速前低后高的趋势,预计1季度铁路基建投资同比降幅仍在50%左右;2)从上市公司1季度业绩来看,1季度业绩压力较大。中铁二局由于铁路、公路占比相对较高,并且公司规模较小,受个别项目影响较大,公司预告1季度业绩同比下滑70%左右;从大型建筑公司,如中国中铁和中国铁建来看,由于公司规模相对较大,且业务多元化效果已经初步显现,我们预计两家公司1季度业绩同比下降幅度将好于铁路行业投资水平,且从2季度开始预计将有所好转;

　　但长期铁路投资确定性强,可防御性持有:从长期来看,铁路投资的确定性依然较强,4月初温总理在南方调研时强调,保持适度的投资规模,有序推进“十二五”规划重大项目按期实施。今年5,000亿的铁路投资(含基建4,060亿元)要到位,在建和续建项目要保证资金,温总理的讲话加强了投资者对铁路投资确定性的信心,也验证了我们对于2012年铁路投资前低后高趋势的判断,我们预计十二五将完成铁路基建投资2.3万亿,隐含2013-2015年铁路年均基建投资4,800亿左右,较2012年仍有一定增长;

　　中央将进一步加强对农村公路建设的支持力度:上周召开的《全国农村公路建设与管理养护现场会》上,交通部明确未来农村公路的投资重点在集中连片特困地区的农村公路建设,农村公路改建升级和管理养护,同时中央财政支持将进一步加大,详见我们上周报告《中央将进一步加强对农村公路建设的支持力度》;

　　投资建议:当前股价下,A股建筑板块2011、2012年PE平均为12.1、10.5倍,五大龙头公司2011、2012年PE平均为8.2、7.8倍,H股2011、2012年PE平均为9.5和8.6倍;铁路股短期上1季度存在业绩风险,但长期可防御性持有;从基本面上看,我们依然看好业绩稳定增长的中国建筑以及港股的中国建筑国际,建议投资者逢低买入。

　　上周回顾:

　　公司层面:

　　隧道股份公告2011年业绩快报,归属母公司股东净利润5.17亿元,同比下降6.5%,与公司之前公告的2011年盈利预测5.1亿元基本一致,对应2011年每股收益0.7元;中铁二局公告2012年一季度业绩预减,预计2012年1季度实现归属于母公司净利润较上年同期下降70%左右。业绩预减原因为受高铁建设减速的影响,预计2012年一季度公司施工营业收入较上年同期明显下降,使公司业绩大幅下降。

　　资本市场:

　　上周上证指数上涨1.0%,恒生国企指数上涨0.8%。A/H股建筑指数分别上涨2.6%和3.5%;受温总理讲话及中国中铁、中国铁建2011年业绩超预期推动,中国中铁A/H分别上涨2.0%和9.3%,中国铁建A/H分别上涨3.8%和11.5%。

　　风险提示:

　　流动性收紧对基建投资进度的影响,限购政策出台影响房地产销售,原材料和人工成本的上涨,海外政治风险。

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