银行业二季度投资策略:防守,等待买点

来源：中国国际金融作者：韩旭发布时间：2012-04-12 11:06 搜集整理：中国产业网

　　　　投资提示:

　　二季度银行板块仍需以防守为重,主要由于:1.银行的基本面将继续弱化,风险尚未完全释放;2.一季报还存在低于预期的风险;3.经济缓降,而政策缓松的可能性较大。因此,我们建议积极配置分红收益率较高的大银行,如农行、中行等(持股至2013年6月的股息回报均超过10%)。

　　等待季末或三季度初的买点。按照我们在年度策略报告《先多后少,先大后小》中的分析,银行股转守为攻的时点可能出现在二季度末或三季度初:1.银行股同步或提前GDP同比增速一个季度见底。中金宏观组判断GDP同比增速将于三季度见底;2.银行股同步于M2见底。中金固定收益组判断M2将于6月份出现低点;3.银行股在货币政策宽松中后期表现较好。我们判断二季度流动性将边际改善,经济将逐步步入货币政策宽松中后期。

　　A股首选组合,首选农行,加入中行,调出建行。鉴于中行的低估值和高股息回报,我们上调中行A股评级至“推荐”并纳入首选组合。我们看好农行一季报(增长30%),且其股息回报最高,调整为推荐首位。考虑到建行的季报风险(不排除单位数增长的可能),我们将其调出组合。调整后,A股银行首选组合为农行、中行、交行、华夏和工行。

　　H股首选组合,加入工行。工行一季度净息差和盈利增长均好于建行,且估值低于建行,因此加入组合。调整后H股银行首选组合为交行、重庆农商行、工行。

　　关注要点:

　　银行基本面仍将继续弱化:

　　不良贷款继续上升。在宏观经济向下、房地产信托还款高峰即将来临、监管机构加强对不良贷款分类真实性的考察的背景下,银行资产质量风险仍将陆续暴露,我们预计一季度除农行和华夏外,其他银行的不良余额仍将上升,不良率基本持平。

　　净息差二季度回落。按揭贷款重定价基本在一季度完成,存款定期化仍将延续,高成本的结构性存款占比上升,使得银行净息差继续回落。

　　手续费收入低于预期的风险上升。监管机构加紧整治银行不合理收费,中间业务收入下降超预期,一季度全行业中间业务将下降到低两位数增长。

　　我们下调上市银行一季度净利润增速至20%左右,低于市场预期。

　　判断买点需关注的信号:1)房地产市场销量持续反弹,对经济见底回升信心加强;2)M2触底回升;3)工业企业利润恢复稳定正增长。