食品饮料行业周报:市场风格转换,关注稳健的快销品

　　　　1、燕京啤酒公布一季报:符合预期“买入”评级

　　燕啤公布一季报,收入26亿元,同比增长1.2%;净利润3786万,同比增长1.6%;按新股本,每股收益为0.03元。12年我们看好燕啤的逻辑:1、毛利率企稳或略升,期间费率稳定;2、九龙斋12年从市场战略和人员激励上进行改善,目标将亏损减少至0.4亿元,可增加利润接近1亿元;3、四川、新疆已经实现盈利,福建惠泉也不断改善;4、收购金威形成规模效应。我们假设未来公司销量保持10%的增长,毛利率维持小幅上升趋势,考虑到1季度债转股,EPS分别为0.8元、0.95元和1.15元。12年动态PE市盈率为20倍,维持“买入”评级,目标价20元。

　　2、汾酒公布一季报:短暂下滑不改中期看好“买入”评级

　　1季度收入22亿元,增长18%,完成全年计划的37%;净利润4.9亿元,下降2.7%,基本每股收益1.14元。我们看好汾酒的逻辑:1、产品结构升级持续、省外扩张步伐稳步推进;2、营销体系不断完善外;3、竹叶青酒独立运作效果明显;4、销售公司股权问题基本解决。我们谨慎预测上半年收入32亿元,中期EPS为1.9元,增长25%。预测12-14年业绩为:2.9、4.2和5.5元,摊薄后为1.45、2.03和2.67元,“买入”评级,目标价80元。

　　主要原料变动

　　猪肉:4月中旬仔猪、生猪和猪肉价格均继续下降。仔猪价格为34.31元/千克;生猪为14.25元/千克;猪肉为22.32元/千克。二季度是消费淡季,存栏量还维持高位,我们预期生猪价格未来2-3月还有5-10%的下降空间。但养殖利润下降会导致补栏下降,下半年供给会出现不足,旺季来临后会出现上涨。

　　进口大麦:2月份进口大麦平均价格330美元/吨,环比下降11%,幅度较大。当前青啤和燕啤的采购价约290-300美元/吨。

　　下周投资建议:上周市场持续走强,金融、地产以及周期股涨幅较大,食品饮料板块出现调整,远落后大盘。白酒、啤酒、乳制品和肉制品等主要子行业下跌。我们认为,如果周期股继续走强,食品饮料行业将会继续维持这种弱势。我们认为,二季度食品饮料应回归防御,啤酒、肉制品以及乳制品和其他成长性较好的食品类小公司是较好的选择。经历一季度的大幅上涨后,食品饮料股和周期股的“跷跷板”效应将会日趋明显,尽管行业基本面没有发生改变,但在市场风格的转换背景下,建议以防御为主。

　　本周推荐股票:青岛啤酒、燕京啤酒;双汇发展、伊利股份、沱牌舍得、山西汾酒、五粮液、贵州茅台

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