保险业近期监管政策点评:关注政策拐点

　　财险监管政策逐步放松。此次《条例》的修改,标志着我国正式向外资保险公司开放交强险市场,同时也意味着占财险保费收入70%以上的车险市场也随之向外资保险公司开闸。之前的《条例》虽仅限制外资公司参与交强险,但由于商业车险基本上是与交强险捆绑销售,因此实际上外资保险公司几乎无法开展车险业务。此次交强险向外资保险公司开放,将加剧车险市场的竞争程度。这一消息并非新闻,我们在2012年年度策略以及2季度策略中都已作过提示,但它进一步确认了我们对财险监管逐步放松的判断。我们预计,随着财险市场竞争程度的加剧,未来行业承保周期的下行将带来估值中枢的持续下移。

　　鼓励性政策信号提前释放。国务院副总理王岐山20日至21日在上海市考察工作,并主持召开保险业改革与发展座谈会,鼓励上海加快金融改革创新。这或许意味着,上海金融改革创新的重点工作之一,递延型养老险试点,年内将有重大突破。同时,保监会主席项俊波近日在温州调研时指出,保险资金运用的一些新政策新措施,可以在温州市金融综合改革试验区先行先试。我们此前曾做出判断,2012年监管政策前紧后松,二季度上半段尚难以看到监管政策放松的信号,但近期相关领导层释放较为积极的鼓励性政策信号,显示监管政策拐点或已提前到来。

　　寿险净资产持续回升,保费增速低点已过。根据各上市公司财务报表显示,2012年1季报中国人寿/新华保险/中国太保的净资产环比增速分别为6.9%/5.2%/5.2%,自2012年4季度以来持续回升。从保费收入增速来看,2011年新单保费季度分布收入为42/23/18/17%,上半年特别是一季度占比远高于正常年份(35/25/20/20%)。我们判断,受到去年上半年高基数的影响,2012年上半年保费收入增长的压力仍然较大,但低基数效应将从今年二季度开始逐步体现。

　　估值与建议基于对财/寿险业不同监管政策趋势的判断,我们继续强调相对财险,更偏好寿险公司投资机会的判断。个股优选低估值的行业龙头中国人寿。同时,我们下调中国财险的交易区间至港币[8,11]。

　　风险提示:一旦股市下跌,将对保险公司投资收益以及净资产产生较大负面影响,导致保险公司股价出现下跌。

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