批发和零售贸易行业:短期关注流通工作会议情况

　　50家重点企业销售4月份同比增长14.63%,销售增速回暖:根据中华全国商业信息中心统计和测算,2012年4月份,全国50家重点大型零售企业零售额同比增长14.63%,增速相比今年一季度各月有所回暖(2012年1/2/3月增速分别为13.48%/-2.78%/11.56%,一季度合计同比增长8.15%)。据其测算,五一假期提前对4月份零售额增长的拉动约为4-5个百分点左右,因此,如果扣除假期提前因素,4月份实际增速约在10%。我们认为除五一小长假的刺激外,清明也对4月份销售有一定的提振作用。数据与我们在四月初的清明销售数据点评中提到的“四月份或有脉冲式增长”的判断一致(请参见2012年4月6日报告)。

　　食品类增速较上月水平略有下降,服装销售量增带动销售额增长:分商品看,3月份销售额增速最高的食品类本月增速略有回落,为18.99%,但仍在各品类商品中增速最高。家电/黄金珠宝同比增速分别为5.15%/7.17%,增长情况较3月份进一步回暖,但个位数的增速显示二者仍未能走出景气低谷。服装类商品4月的销售额增速为16.48%,较3月份增速提升3.74个百分点,在披露的各品类中增速提升幅度最大。值得一提的是,服装4月份销售额的较高增速主要来自换季需求和打折促销带来的销售放量,而非之前一直占主导地位的提价因素(4月份销售量同比增长12.74%,大幅高于上月,且比去年同期高出0.7个百分点)。我们认为这反映了去年以来的大幅提价势头已经放缓,未来服装销售额可能更多的是依靠量的提升来增长。

　　二三线城市销售增长情况明显好于一线城市:据统计,4月份二三线城市大型零售企业的销售增速表现要好于一线城市,零售额增速均在16%以上,而一线城市大型零售企业销售增速相对较低,仅为8.08%,但相比一季度各月增速也同样表现出加快态势。这与我们跟踪到的清明数据和五一数据相互吻合(二三线城市的节日销售增速一般为15%+,高的可能到30%~40%;一线城市的节日销售增速一般为个位数或10%出头,个别地区出现同比下滑)。我们认为这是行业增长的一个长期趋势,低线城市的基数较低而消费需求的刚性较高,因此增长情况一般会优于一线城市,特别是在经济不景气时,削减可选消费开支力度最大的往往是沿海一线城市。

　　短期行业走势需密切关注流通工作会议情况:近期另一条值得关注的消息是5月5日闭幕的广交会数据继续走弱,出口成交总额达360.3亿美元,环比降4.8%,同比降2.3%。尽管出口数据短期对于内需市场影响不大,但我们认为其至少反映了整体欧美市场需求仍然疲软。这无疑是一个警钟,既然内需和出口都撑不起半边天,那么是不是意味着中国还要走向投资拉动GDP的老路?还是未来政府另有谋划,内需扩大拉动经济的中长期目标势在必得?短期我们认为5月即将召开的流通工作会议或是一个风向标,建议投资者密切关注流通环节大会的政策和后续落实情况。

　　风险分析:宏观经济二次探底导致可选消费额下滑,租金上涨过快侵蚀零售企业利润,个别零售企业释放业绩动力不足。

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