啤酒行业专题:扩张步伐放缓,利润导向渐强

　　行业动态信息

　　未来啤酒行业产销量将继续保持低稳增长

　　11年我国人均啤酒消费量达到36升/年,与日本、韩国还有较大差距,未来啤酒增量来自中西部地区人均消费的提升。我们判断“十二五末”啤酒销量可达6000万千升,总量增长大约26%, 年均复合增速在6%。近年来导致我国异常气候的拉尼娜现象持续,预计2012M3-10气温正常略高,降水量略少。在这样的背景下,今年天气将有利于整个啤酒销售,此外伦敦奥运会和欧锦赛的开幕,也将对啤酒消费产生刺激作用。 单四月份产量同比增长8.9%,增速环比加快 4月行业产量417万千升,整体增长8.9%,其中,湖北、青海、四川、广西、山西、重庆和安徽7省市4月啤酒产量同比增长幅度较大,均超过20%。

　　扩张步伐放缓,稳固和拓展基地市场成为致胜法宝

　　2011年啤酒行业依旧动作频频,各大啤酒寡头兼并、收购、新建、扩建、改建、搬迁、以期获得竞争优势。但扩张步伐已经明显放缓。2011年四大啤酒集团改扩建项目总数超过了并购和新建项目的总和。放缓一方面由于市场可供选择的优质资源已剩下不多; 另一方面说明各大啤酒集团开始着力于对现有市场的深耕细作。目前行业处于一个稳守基地市场、提高区域市场集中度和谨慎布局非优势市场的阶段。

　　价格推动增长力量渐强,产品升级为主,小步提价为辅

　　11年整个行业提价范围和幅度都有大的突破,整个收入增长达到历史高位23%,其中提价和产品升级贡献了12.2%。在基地市场率先提价,由于垄断地位突出,销量不但未受影响,反而扩大了渠道的利润空间;在均势市场,往往形成一种牵制,提价多以出新品、调结构,增加高端销售渠道的方式;在弱势市场,跟着强势品牌调整。目前啤酒企业之间降价销售的现象基本结束,在竞争激烈的市场一般采取促销方式,因此后期费用率下降的可能性很大。此外,成本上涨也将推动提价的可持续!

　　重点推荐青啤和燕啤

　　1季度由于遭受天气回暖较慢,行业销量整体增长不振,但作为淡季对全年业绩影响不大。随着气温的回升,2、3季度啤酒行业进入旺季,伴随成本下降、集中度提升、毛利率和净利率有望进入上升通道。坚定看好啤酒龙头公司的发展,重点推荐青啤、燕啤。预计青啤12-14年EPS 为1.59元、1.95元和2.39元,目标价45元。燕啤12-14年EPS 为0.8元、0.95元和1.15元,目标价20元。 催化因素:金威的顺利收购,2季度销量增速加快

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