中信建投：政策力度决定突破程度

　　中信建投证券研究所：按照我们对库存周期的理解，量价齐跌不是政策可以托住的。所以，我们认为至少在7月份之前，经济无转机可能。而在此之后，问题的关键是政策的底牌是什么。

　　可以预期行情的终结一定是由于政策底牌出现，或者说是政策高潮的到来。7月份之前经济无转机，政策仍然处于可预期阶段，所以，我们仍需在经济下跌风险和踏空政策风险中做一个权衡。目前来看，如果市场仍存经济底部预期，则踏空政策是更大的风险。这个演绎说明，制度红利和政策预期的逻辑还没到尽头，此时市场仍不存在系统性风险。而市场能向上突破的程度，则与政策的力度有关，但这一点是无法预期细节的，只能是一种坚定的信念。

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