家电行业深度分析报告:刺激新政,冰箱、洗衣机、热水器,补贴细则出台

　　投资提示:冰箱、洗衣机、热水器补贴细则出台,补贴将有利于产品销量和行业盈利能力提升。

　　理由:

　　1冰箱冰柜补贴70-400 元/台。300L 以下的冰箱要求超一级能效;300L 以上的冰箱要求一级能效;冰柜要求一级能效。市场上,一级能效冰箱销量接近80%,300L 以上大容量冰箱销量占比略超10%。青岛海尔在冰箱市场具有明显的市场优势。日本市场冰箱普及之后,冰箱大容量化趋势明显,300L 以上大容量冰箱渗透率每年提升2 个百分点。中国市场也存在冰箱大容量化的趋势,目前300L 以上大容量冰箱零售量占比11%。

　　2、洗衣机补贴标准为70-260 元/台。能效标准为滚筒洗衣机超一级能效;波轮洗衣机除额定容量3.5KG 以上产品需达到一级能效外,其他产品只需达到二级能效便可获取补贴。2011 年国内滚筒洗衣机出货量占比15%。市场上,滚筒洗衣机一级能效销量占比超过70%;波轮洗衣机一二级能效销量占比超过75%。青岛海尔市场优势明显,合肥三洋产品结构也优于市场。日本市场洗衣机普及经验表明,受消费习惯影响,滚筒洗衣机销量占比以及干衣机家庭渗透率都维持在23%-25%的水平。

　　3、热水器补贴燃气热水器(200-400 元/台)、太阳能热水器(100-550 元/台)、热泵热水器(300-600 元/台),电热水器未能获得补贴。目前国内热水器销量电热水器最多,燃气热水器和太阳能热水器各占三成,热泵热水器仅2%。

　　本次补贴有利于市场销售结构调整。热水器补贴利好燃气热水器龙头万和电器、太阳能热水器龙头日出东方,热泵热水器龙头美的电器和格力电器。日本市场以燃气热水器为主,电热水器销量占比很小,高效热水器普及趋势明显,目前热泵热水器和高能效燃气热水器销量占比已接近40%。

　　4、政策对家电板块的表现有极其重要的影响。第一轮家电刺激政策(家电下乡、以旧换新和高能效空调补贴)以刺激家电需求规模为主。家电下乡和以旧换新基本覆盖大家电2/3 的国内市场。从2009 年下半年到2011 年上半年,家电板块受政策周期影响大,经历一轮政策刺激的上升浪潮,期间8 个季度中7 个季度跑赢市场指数。2011 年下半年开始进入第一轮政策退出期,板块连续两个季度明显跑输市场指数。2012 年一季度,虽然家电板块基本面很差,但预期新一轮刺激政策的出台,板块又大幅跑赢市场指数。

　　投资建议:重点推荐产品竞争力型企业青岛海尔和海尔电器。洗衣机产品结构较好的合肥三洋、燃气热水器市场龙头万和电器、太阳能热水器市场龙头日出东方也是受益标的。

　　(本文请结合我们5 月17 日的行业深度报告《家电刺激第二浪,重点推荐产品竞争力型企业》;5 月29 日的行业深度《家电行业刺激新政,空调、彩电补贴细则出台》)

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