2012年电力行业中期策略:行业景气回升,优选东部火电商

　　投资亮点

　　给予行业“审慎推荐”评级。行业进入景气回升期,看好电力行业

　　盈利能力持续改善,建议优选东部火电商。

　　火电:看好有扩张潜力的区域型发电商和火电龙头。1)行业利润率筑底(2011 年)、启稳(自1Q12 开始)并持续回升(2Q-3Q),4Q 进入稳定期(波动主要源自煤价、电量季节性波动),2013 年资金压力缓解对利润的改善作用将充分体现。2)龙头公司业绩弹性最大:敏感性分析显示:1%煤价下跌,华电、华能业绩弹性分别为24%和13%;3)从实际电力、煤炭供需环境分析,蒙西、华东、广东沿海地区火电机组盈利改善最为明确,盈利能力好于行业平均。

　　水电:龙头公司更具防御性:丰水期业绩提升确定性高 + 负债率低于行业均值 + 估值低于行业均值电网:短期内,阶梯电价施行有助于改善行业利润率,中长期内,电网投资仍有上行空间,关注区域电网整合进程。

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