医药行业2012年下半年投资策略报告:变革中的医药行业

　　人口结构的变化对我国医药行业将带来长期的影响。一方面,随着老龄人口数量比例的增加,医药行业需求将持续上升。另一方面,人口数量中年轻人口比例的下降也会带来很大的不确定性,比如未来社会能够供给老龄人口的资源取决于现阶段能否有足够的资本积累以支撑其庞大的需求。所以从长期来看,我国医药行业机遇与挑战并存。即受益于老龄化,又受制于老龄化。

　　现阶段来看,基药招标政策有所放缓,但医保控费、未来付费制度的改革将导致药品价格较长时间内呈现下降趋势。

　　需求增长和有约束的费用将导致未来的竞争更加注重差异化,简单粗暴的成长阶段过去。差异化竞争即来自品种的差异,也来自成本的差异。

　　从板块增速和估值来看,医药行业尽管公司众多,占A股总市值仅为4%。医药股的估值在整个A股处于中等水平,为32倍(TTM)。尽管A股的整体估值水平较低,为14倍(TTM),但非周期性行业普遍估值较高。从历史来看,目前的医药股处于历史水平的低点。

　　2012年,医药行业已经走过政策最高压的时候,盈利增速低点也在逐渐过去。给予医药行业“谨慎推荐”的投资评级。建议关注业绩确定性较高的云南白药、天士力、康美药业、恩华药业、以岭药业;具有创新能力的恒瑞医药、华东医药;社会化办医通策医疗。

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